20240505-五矿期货-铜月报_金融属性或阶段弱化_26页_3mb

5月铜市分析与展望

月度要点小结

供需概况

5月中国冶炼检修影响显著，需求端处于季节性偏强阶段，废铜替代优势较大导致供需关系弱化，预计总体供需相对平衡。海外原料供应扰动较多，需求相对中性，库存或稳中下滑。

宏观环境

预计5月宏观情绪偏乐观，但避险情绪降温将弱化铜的金融属性、增强商品属性。操作建议为观望，预计沪铜主力区间运行于76000-84000元/吨，伦铜3M运行于9400-10500美元/吨。

供需分析

供应端

• 供应端扰动：4月国内精炼铜产量预期减少；5月检修活动增多，产量继续下滑。
• 废铜优势：4月国内精废铜价差达3200元/吨，废铜替代效应显著，预计5月仍有替代空间。
• 矿端供应：进口铜精矿TC延续走弱，加工费处于历史低位附近。

需求端

• 中国需求：4月精炼铜表观消费预计同比下滑28%，海外制造业PMI总体回落。
• 产业分化：电线电缆企业开工放缓，空调用铜管因排产增长维持高位。

期现市场

价格波动

• 4月铜价单边上涨明显，沪铜主力合约上涨133%，伦铜3M涨125%。
• 美元指数走强抑制铜价上涨，5月进口预期偏少。

基差与库存

• 4月底国内现货贴水165元/吨，海外贴水988美元/吨；全球显性库存预估变化不大。
• 国内外价差缩窄，进口亏损扩大压制铜价上涨空间。

宏观分析

1. 美联储政策：4月美国非农数据走弱引发降息预期提前，但通胀仍处高位，政策松紧时点存在不确定性。
2. 地缘与产业政策：中国政治局会议定调偏积极，房地产、汽车政策支持力度加大，但地产成交仍偏弱。

风险点提示

• 供应端风险：海外铜矿供应扰动、中国检修逻辑持续；
• 需求端风险：中国汽车消费、海外制造业低迷；
• 宏观风险：美联储降息路径变化、美元指数波动、国内经济复苏力度。