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铜市场分析总结（2024年05月05日）

核心内容

2024年5月5日的铜市场分析指出，当前铜价处于供需双弱的格局中，预计价格将逐步进入震荡区间。宏观与微观因素共同影响铜市场走势，其中美联储政策预期变化和铜价高企对需求形成压制，而铜矿供应紧张则对冶炼端产生压力。

主要观点

宏观环境

• 美联储政策：美联储保持高利率，但6月起放缓QT（量化紧缩），缩表规模减半，超预期下调幅度引发市场对降息预期提前。
• 美元指数回落：美元指数走低，支撑风险资产价格，对铜价形成一定利好。
• 非农数据疲软：美国4月新增非农就业人口不及预期，失业率上升，薪资增幅放缓，强化市场对降息预期。

微观需求

• 高铜价抑制需求：铜价高位运行压制下游订单，电线电缆企业备货量低于去年同期。
• 铜杆开工率承压：铜杆企业开工率仅小幅回升，部分企业减产，且多在假期中检修。
• 空调主机厂开工提升：国内空调主机厂开工率持续提升，铜管供需双增。
• 再生铜需求上升：再生铜供应增加，精废价差扩大，持货商出货意愿增强，库存持续减少。

供应端

• 铜矿供应紧张：铜精矿现货加工费TC降至2.07美元/吨，冶炼利润亏损扩大至-2417.58元/吨。
• 冶炼厂减产：韩国温山铜冶炼厂因铜精矿供应紧张被动减产4万吨；国内部分冶炼企业也可能因供应和环保问题减产。
• 库存变化：国内社会库存减少，保税区库存保持稳定；LME库存减少，注销仓单比例回落，显示市场流动性下降。

关键信息

价格走势

• 沪铜主力：上周收盘价82180，周涨幅1.33%。
• LME3月铜：上周收盘价9914，周跌幅0.46%。
• COMEX铜主：上周收盘价4.568，周跌幅0.43%。

期货市场表现

• 成交与持仓：沪铜主力成交169405手，较上上周减少20467手；持仓198340手，较上上周减少1641手。
• LME铜：成交18940手，持仓301055手，较上上周增加22034手。
• COMEX铜：成交73625手，持仓186287手，较上上周增加14419手。

期现价差与价差变化

• LME铜升贴水：上周五为-119.87，较上上周下降7.21。
• 保税区铜溢价：上周五为5元/吨，较上上周增加5元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五为-165元/吨，较上上周上升65元/吨。
• 月间价差：近月对连一合约价差为160元，较前日扩大420元。

内外价差

• 电解铜进口盈亏：上周五为-1018.57元/吨，较上上周扩大168.29元/吨。
• 沪铜2M进口盈亏：上周五为-752.08元/吨，较上上周扩大257.46元/吨。

风险提示

• 美联储超预期加息：可能对铜价形成压力。
• 海外经济衰退：可能进一步影响铜需求。

数据来源

• 同花顺iFind
• 国泰君安期货研究

图表参考

• 图1：LME3月铜期货收盘价走势
• 图2：SHFE铜活跃合约收盘价走势
• 图3：LME铜升贴水走势
• 图4：上海现货升贴水及升贴水价差
• 图5：洋山港铜溢价
• 图6：CFTC铜非商业持仓和净持仓
• 图7：LME铜投资公司持仓
• 图8：全球铜期货交易所库存分布
• 图9：LME铜注销仓单量和注销仓单比例
• 图10：保税区铜库存
• 图11：铜精矿加工费和进口盈亏
• 图12：电解铜进口盈亏
• 图13：废铜进口盈亏
• 图14：精铜和废铜价差
• 图15：LME铜持仓量和成交量
• 图16：SHFE铜持仓量和成交量

总结

当前铜市场处于供需双弱状态，铜价受宏观政策预期和微观需求压制影响，预计将进入震荡区间。美联储降息预期提前，美元指数回落，为铜价提供支撑；但高铜价抑制下游需求，铜杆企业开工率承压，部分企业减产。铜矿供应紧张向冶炼端传导，导致冶炼利润亏损扩大，供应端承压。全球库存持续去库，但去库速度偏慢，市场整体仍偏弱。投资者需关注美联储政策变化及海外经济走势，合理评估风险。