20150918-渤海证券-宏观经济报告_地产拖累投资_下行压力有增无减_21页_1mb

2015年9月宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2015年9月全球经济和国内经济的运行情况，指出全球经济面临下行压力，尤其是新兴经济体增长动能减弱，而国内经济受地产拖累，投资增速下滑，通胀水平低迷，消费增长乏力。

主要观点

国际经济

• 全球制造业PMI小幅回落：8月全球制造业PMI为50.7%，较前值下降0.3个百分点，表明全球经济整体仍处于弱复苏阶段。
• 新兴经济体表现疲软：除印度外，多数新兴经济体制造业PMI低于荣枯线，且持续走弱，显示增长动力不足。
• 美元走强，欧元、日元走弱：美联储加息预期使得欧元、日元进一步疲软，有助于提升其通胀水平，但全球性通缩和需求疲软限制了通胀的改善空间。
• 美国经济温和复苏：尽管制造业PMI回落，但就业市场保持稳定，消费支出回升，房地产市场温和回暖，显示美国经济仍有一定韧性。
• 欧元区和日本经济企稳：欧元区制造业PMI趋稳，日本制造业PMI回升，且弱势日元有助于出口增长。

国内经济

• 制造业PMI跌破临界点：8月官方制造业PMI为49.7%，低于50%，表明制造业进入收缩区间。
• 投资增速持续下滑：房地产投资拖累整体投资增速，基建投资虽有所回升，但力度偏弱，整体投资增速依然疲软。
• 出口增长乏力：8月出口同比下滑5.5%，进口同比下滑13.8%，尽管人民币贬值小幅收窄出口降幅，但整体外贸仍受全球通缩影响。
• 通胀水平低迷：CPI同比上涨2.0%，主要由食品价格上涨推动，但核心CPI涨幅较小，距离央行目标仍有差距。
• 消费增长缓慢：剔除价格因素后，消费实际增长为10.4%，显示内需不足仍是主要制约因素。

关键信息

全球经济

• 美国：制造业PMI为51.1%，新订单下滑，就业市场稳定，房地产市场温和复苏。
• 欧元区：制造业PMI为52.3%，经济趋稳，量化宽松提振通胀预期。
• 日本：制造业PMI回升至51.7%，弱势日元助推出口，但通胀仍受需求不足影响。
• 新兴经济体：整体表现疲弱，中国制造业PMI跌破荣枯线，为49.7%。

国内经济

• 制造业：8月PMI为49.7%，生产、新订单、新出口订单和从业人员指数全面下滑，显示制造业整体疲软。
• 投资：1-8月固定资产投资累计增长10.9%，但房地产投资拖累整体增速。
• 出口：8月出口同比下滑5.5%，进口同比下滑13.8%，外贸整体低迷。
• 通胀：CPI同比上涨2.0%，主要由食品价格上涨带动，其中猪肉价格涨幅显著，但未来上行空间有限。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长10.8%，剔除价格因素后实际增长为10.4%，消费增长乏力。

图表概览

• 图1：8月全球制造业PMI小幅回落至50.7%。
• 图3：发达经济体领先指标趋稳，新兴市场趋弱。
• 图22：8月中采PMI分项指数全面下滑。
• 图35：8月房地产投资增速大幅回落，基建投资有所上升。
• 图41：8月CPI同比增长2.0%，环比增长0.5%。
• 图42：8月食品同比上涨3.7%，带动CPI上涨。
• 图47：8月社会消费品零售总额名义增长10.8%，剔除价格因素后实际增长10.4%。

投资建议

• 投资评级：根据渤海证券研究所的评级标准，投资建议分为买入、增持、中性、减持，分别对应不同的相对涨幅预期。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应未来12个月的预期涨幅。

总结

2015年9月，全球经济面临下行压力，新兴经济体增长动能减弱，而美国、欧元区和日本经济略有企稳迹象。国内经济同样承压，制造业PMI跌破临界点，投资增速下滑，房地产拖累整体经济，出口增长乏力，通胀水平低迷，消费增长缓慢。在这样的背景下，央行维持宽松货币政策，以应对经济下行压力。未来，全球通胀和国内经济复苏仍面临挑战，需密切关注政策调整和市场需求变化。