20151215-渤海证券-2015年12月宏观经济报告_全球缓慢复苏_国内短期反弹_22页_1mb

全球缓慢复苏，国内短期反弹

核心内容概述

2015年12月的宏观经济报告指出，全球经济呈现缓慢复苏态势，但风险仍未完全消散。美国制造业PMI指数有所下滑，而欧洲和日本则保持温和增长。国内经济在政策刺激下出现短期反弹，尤其在基建投资和消费领域表现较为突出，但整体经济下行压力仍存，全年GDP预计为6.9%。

主要观点

全球经济

• 制造业PMI：2015年11月全球制造业PMI略降0.1个百分点至51.2%，发展经济体仍无明显改观，全球需求低迷和美元强势导致大宗商品价格持续低位。
• 美国：制造业PMI降至48.6%，为2009年以来最低，但就业指数有所回升，显示就业市场稳健。预计美联储将在15日首次加息，但加息路径更受关注。
• 欧元区：制造业PMI趋稳，经济逐步企稳，未来可能进一步宽松。量化宽松政策有助于推升通胀水平，但失业率改善仍需时间。
• 日本：制造业PMI回升至52.6%，但出口受贸易形势低迷影响，通胀回升困难。日本央行仍维持宽松政策，日元疲软有助于出口。

国内经济

• PMI：11月官方制造业PMI回落至49.6%，显示制造业整体仍处于收缩区间。工业增加值反弹至6.2%，超市场预期。
• 出口：11月对美、欧、日的出口大幅下滑，进口跌幅有所收窄，贸易顺差维持高位。外需疲软拖累出口，但内需有所增强。
• 投资：1-11月全国固定资产投资增长10.2%，基建投资增速显著提升，政策刺激初见成效。房地产投资持续下滑，受去库存和人口红利消失影响。
• 通胀：CPI同比上涨1.5%，主要受天气影响食品价格上涨，但猪肉等主导食品价格回落，整体通胀压力不大。PPI同比下跌5.9%，生产资料价格持续下滑。
• 消费：11月社会消费品零售总额同比增长11.2%，受益于“双11”促销和汽车购置税优惠，消费成为四季度经济亮点。

关键信息

国际市场

• 美国：

  • 11月制造业PMI为48.6%，新订单和产出指数拖累。
  • 预计美联储将在15日首次加息，加息路径将成为关注重点。
  • 个人消费支出和储蓄率显示经济复苏基础尚可。

• 欧元区：

  • 制造业PMI为52.8%，经济趋稳。
  • 量化宽松政策有助于通胀回升，但失业率改善仍需时间。

• 日本：

  • 制造业PMI回升至52.6%，但出口受贸易形势影响。
  • 消费税提升效果消退，通胀回升困难，但消费者信心指数有所改善。

国内市场

• PMI与工业生产：

  • 11月PMI为49.6%，生产指数、新订单等分项指数均下滑。
  • 工业增加值同比上涨6.2%，主要得益于汽车制造业和部分行业生产回升，以及去年低基数效应。

• 进出口：

  • 11月进出口总值同比下滑7.6%，出口下滑6.8%，进口下滑8.7%。
  • 贸易顺差维持高位，为541.03亿美元。

• 投资：

  • 1-11月固定资产投资增长10.2%，其中基建投资增长18.2%，制造业投资增长8.4%。
  • 房地产投资持续下滑，11月增速为1.3%，但销售有所改善。

• 通胀：

  • CPI同比上涨1.5%，主要由食品价格上涨带动，但非食品价格增长缓慢。
  • PPI同比下跌5.9%，生产资料价格持续走低。

• 消费：

  • 11月社会消费品零售总额同比增长11.2%，消费成为四季度亮点。
  • “双11”和购置税优惠政策对消费有明显刺激作用。

数据亮点

• 工业增加值：11月同比增长6.2%，环比折年率为7.2%。
• 基建投资：11月同比增长23.18%，显示政策刺激效果。
• CPI涨幅：11月食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.1%。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长11.2%，连续4个月上涨。

总结

尽管全球经济缓慢复苏，但风险仍未消除，而国内经济在政策刺激下短期反弹，消费成为亮点，但工业和出口仍面临挑战。预计2015年全年GDP增长6.9%，通胀压力较小，而2016年可能继续面临下行压力。