20211115-渤海证券-宏观点评报告_供给拖累有所缓和_需求压制渐趋明显_4页_451kb

文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所分析师周喜于2021年11月15日发布的宏观经济点评，重点分析了2021年10月中国国内经济增长动力的恢复情况，以及消费、生产、投资等关键领域的表现和未来展望。

主要观点

投资方面

• 整体表现：10月固定资产投资累计同比增长6.1%，较前三季度回落1.2个百分点，两年平均增速保持稳定。
• 细分行业：
  • 房地产投资：成为关键拖累因素，增速进一步下行。
  • 基建投资：保持与1-9月相同的水平，是稳增长的重要支撑。
  • 制造业投资：成为拉动因素，显示出一定的增长动力。
• 展望：房地产调控政策方向不变，供需两端预期不明，对其投资的压制将持续；基建投资可能延后发力，为2022年上半年储备增长动力，因此投资增速将在年内继续缓步走低。

消费方面

• 整体表现：10月社会消费品零售总额（社零）累计同比增长14.9%，较前三季度下行1.5个百分点；两年平均增速回升0.8个百分点至4.6%。10月当月同比增速进一步回升0.5个百分点至4.9%。
• 重点产品：
  • 汽车销售：缺芯影响有所缓和，当月同比降幅收窄。
  • 石油及制品类：受汽柴油价格上涨推动，当月同比增速提升12个百分点至29.3%，成为社零增速扩大的重要支撑。
• 展望：缺芯冲击弱化将改善11月汽车销售表现；油价上调将继续推动石油及制品类消费，预计11月社零同比增速将进一步走高。

生产方面

• 整体表现：10月工业增加值同比增速回升0.4个百分点至3.5%，环比增速为0.39%，显著好于近期水平。
• 行业分析：
  • 汽车行业：缺芯对生产的压制进一步弱化。
  • 煤炭电力行业：受益于能源保供措施，增加值增速扩张。
• 展望：供给限制在11月将进一步弱化，环比增速有望改善，但基数拖累仍存在，因此工业增加值同比增速预计与10月持平。

关键信息

• 投资趋势：制造业投资成为增长主力，房地产投资拖累明显，基建投资可能延后发力。
• 消费趋势：社零增速有所放缓，但石油及制品类消费表现强劲，汽车销售逐步改善。
• 生产趋势：工业增加值增速回升，主要得益于基数效应和供给改善，但基数拖累仍需关注。
• 风险提示：国外疫情蔓延可能对经济造成超预期影响。

图表说明

• 图1：工业增加值同环比增速
• 图2：工业增加值累计同比（分类别）
• 图3：高新技术产业工业增加值累计同比
• 图4：重点行业工业增加值累计同比
• 图5：固定资产投资同环比增速
• 图6：房地产投资累计同比
• 图7：基建投资累计同比
• 图8：重点行业固定资产投资累计同比
• 图9：消费当月及累计同比
• 图10：城乡消费累计同比
• 图11：餐饮及零售累计同比
• 图12：实物商品网上零售同比

所有图表均来源于Wind，用于辅助分析各领域增长情况。

投资评级说明

• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持四类，分别对应未来6个月内相对沪深300指数的涨幅区间。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡三类，分别对应未来12个月内相对沪深300指数的涨幅区间。

法律声明

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人意见，不受第三方影响。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，渤海证券不保证其准确性或完整性，也不承担投资风险。

联系方式

• 渤海证券研究所机构销售团队：
  • 朱艳君：电话 +86 22 2845 1995 / 手机 13502040941 / 邮箱 zhuyanjun@bhzq.com
  • 王文君：电话 +86 10 6810 4637 / 手机 186 1170 5783 / 邮箱 wangwj@bhzq.com