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新经济模式下结构性机会 —— 电子行业2014年投资策略总结

核心内容

• 电子元器件行业投资评级：维持“推荐”
• 新经济模式下，结构性机会显著，重点关注LED、激光、智能终端等细分领域
• 未来几年，LED行业将进入高速增长期，智能终端市场将由国内厂商主导，激光行业受益于装备升级

主要观点

LED行业

• 行业增长：全球LED照明市场在2014年预计产值将达178亿美元，出货量达13.2亿只，同比增长68%。中国LED市场在2013年达到324亿元，增速达36%，其中居家照明增速高达96%。
• 政策推动：各国逐步淘汰白炽灯，中国自2012年10月起实施分阶段禁售白炽灯政策，推动LED行业渗透率提升。
• 价格优势：LED灯泡价格已降至“甜蜜点”，全球LED灯泡零售均价已低于10美元，与节能灯价格相当，刺激市场需求。
• 产业链优势：中国LED产业链已初具规模，具备较强的制造和出口能力，代表公司包括阳光照明、勤上光电等。
• 重点推荐公司：阳光照明、横店东磁、顺络电子、大族激光、硕贝德

智能终端行业

• 市场渗透率：2013年全球智能手机出货量预计为9.2亿部，渗透率超过50%。中国本土厂商占比提升，预计2013年智能机产量达3.6亿部，占全球39%。
• 品牌崛起：华为、联想、小米等国内厂商增速较快，未来有望进一步提升市场份额。
• 市场选择因素：消费者主要关注价格、处理器、屏幕和触摸屏大小，未来性价比高的品牌将更具竞争力。
• 平板电脑市场：整体增长疲软，但Android平板增速高于苹果，预计2013年平板电脑出货量增长36.8%。

激光行业

• 市场前景：激光行业属于成长性行业，具有周期性特征，预计2014年全球工业激光器市场将继续增长。
• 应用领域：金属加工是主要应用方向，占比约70%，未来高功率切割设备渗透率将大幅提升。
• 国内发展：中国激光设备保有量较低，未来增长空间广阔。代表公司如大族激光在大功率切割设备领域领先。
• 毛利率：激光行业毛利率普遍在40%以上，具备较强盈利能力。

关键信息

全球电子行业概况

• 半导体行业：2013年全球半导体市场增速预计为5.0%，2014年预计增长7.3%。
• BB值：自2013年10月起回升至1.0以上，表明市场前景良好。
• A股估值：2013年电子板块预期PE为33.07，2014年预期PE为24.27，未来仍有投资价值。

重点推荐公司分析

阳光照明（600261）

• 业务结构：LED业务占比逐步提升，2014年预计占总收入一半。
• 市场优势：拥有强大的渠道和品牌优势，未来将提高自主品牌比例至40-50%。
• 财务表现：2013年收入预计32.87亿元，净利润预计2.72亿元，市盈率降至25.7。

顺络电子（002138）

• 进口替代：具备进口替代日本厂商的能力，市场空间巨大。
• 财务表现：2013年收入预计10.53亿元，净利润预计1.65亿元，市盈率降至34.0。
• 行业地位：A股少数具有竞争力的电子企业之一。

横店东磁（002056）

• 磁体业务：作为全球磁体行业龙头，业务稳定增长，2014年预计收入40.24亿元，净利润3.52亿元。
• 光伏复苏：光伏行业见底复苏，公司具备较强的管理能力和成本控制能力。
• 市值潜力：光伏业务复苏将带来市值提升。

大族激光（002008）

• 蓝宝石设备：可能参与苹果蓝宝石切割设备项目，单台价格较高，对收入利润影响显著。
• 大功率切割：在国内市场领先，未来增长空间广阔。
• 业务布局：在小功率设备、PCB、LED、印刷等领域均有良好布局。
• 财务表现：2013年收入4.575亿元，净利润5840万元，市盈率19.8。

硕贝德（300322）

• NFC支付：国内NFC支付市场即将爆发，公司处于国内领先地位。
• 无线充电：是唯一加入无线充电联盟的国内天线厂商，采用主流电磁感应模式。
• LDS天线：LDS天线将在4G时代成为主流产品，公司受益于三星、联想等厂商订单增长。
• 财务表现：2013年收入4.96亿元，净利润4200万元，市盈率78.0。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

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