20140116-长城证券-汽车_研究思路_行业篇_-整体放缓_结构为王_31页_1mb

汽车研究思路（行业篇）总结

核心内容概述

本报告从整体视角、结构视角和投资视角出发，分析中国汽车市场的未来发展趋势。核心观点是：随着汽车保有量基数的扩大，整体市场增速放缓，但产品结构的优化和消费升级将为行业带来新的增长点。

整体视角：基数决定增速

市场现状与趋势

• 汽车保有量曲线：2012年国内千人汽车保有量为81辆，对应R值为1.9，相当于日本20世纪60年代的水平。
• R值定义：R值 = 平均车价 / 人均GDP，当前平均车价为7.3万元。
• 市场发展阶段：中国汽车市场仍处于快速普及阶段，未来10年预计保持10%-15%的复合增速。
• 增速变化趋势：受产业政策影响，销量增速将围绕保有量增速曲线波动，保有量增速中枢下移将导致销量增速震荡下行。

结构视角：替代是主旋律

产品结构分化

• 销量增速下移：销量增速放缓，导致车型结构分化更加明显。
• SUV替代轿车趋势：SUV在预算约束下成为消费升级的代表，替代轿车的趋势不断深化。
• 替代基础：有效产品投放激发潜在需求，推动SUV销量持续增长。

各级别SUV市场表现

• A级SUV：已上市15款，包括CR-V、RAV4、途观等，替代效应持续强化。
• AO级SUV：未来将掀起新一轮替代浪潮，如别克昂科拉、福特翼搏等已上市车型表现良好。
• B级SUV：自主品牌如哈弗H8、荣威W5表现突出，合资品牌如Q5、汉兰达等也在市场中占据一席之地。

油耗与环保影响

• 油耗数据：主流A级SUV油耗普遍在7.7L至9.9L之间，部分车型已满足三阶段油耗标准。
• 减排目标：2015年我国乘用车平均油耗降至7L/100km，二氧化碳排放为167g/km，表明节能环保趋势明显。

投资视角：消费升级创造投资机会

消费升级推动需求

• 消费升级表现：消费者对安全性、舒适性、智能化等性能要求提高。
• 新产品与新技术：SUV渗透率提升、涡轮增压和混合动力技术应用将为整车和零部件公司带来成长空间。

短期投资机会

• SUV渗透率提升：A级和AO级SUV将成为市场增长的主要动力。
• 技术应用推广：涡轮增压和常规混动技术渗透率提升，推动行业创新和产品升级。

未来关注方向

• 新能源与智能化：随着环保法规趋严和消费者偏好变化，新能源和智能化技术将成为重点发展方向。

SUV崛起的启示

SUV的崛起反映了消费者对多功能、舒适性、安全性等需求的提升，契合中国家庭的消费需求，其市场渗透率将持续上升。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
  • 推荐：预期涨幅在5%-15%之间
  • 中性：预期涨幅在-5%至5%之间
  • 回避：预期跌幅超过5%

• 行业评级：

  • 推荐：行业整体表现战胜市场
  • 中性：行业表现与市场同步
  • 回避：行业表现弱于市场

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深圳联系人

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• 王涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com
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• 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com

北京联系人

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• 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com
• 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
• 陈韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com

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附：汽车研究思路系列

• 《整体放缓，结构为王》——行业篇
• 《周期的节奏》——公司篇

结论

随着中国汽车市场进入成熟阶段，整体增速放缓，但结构优化和消费升级将成为推动行业发展的核心动力。SUV作为消费升级的代表，其替代轿车的趋势将持续深化，而新技术和新产品的应用将为整车及零部件企业带来新的投资机会。