20211122-华泰期货-11月LPR简评_LPR仍不变_贷款利率结构性分化_3页_534kb

LPR仍不变，贷款利率结构性分化总结

核心内容

2023年11月22日，全国银行间同业拆借中心公布的LPR利率保持不变，1年期LPR为3.85%，5年期及以上LPR为4.65%，这是LPR连续20个月未作调整。这一结果符合市场预期，反映了当前货币政策环境的稳定性和政策制定者的审慎态度。

主要观点

1. 商业银行净息差低位，降息动力不足

• 净息差现状：三季度末商业银行净息差为2.07%，处于低位震荡状态，环比上季度上升1个基点（BP）。
• 降息动机变化：与2020年2月和4月降息前净息差较高不同，当前净息差较低，导致商业银行对进一步降息的激励不足。
• 盈利重点转移：在金融严监管和银行降费等政策影响下，贷款利息收入成为商业银行盈利的关键，因此银行倾向于维持现有利率水平。

2. 贷款利率结构性分化

• 整体利率水平：三季度贷款利率总体仍在历史中枢范围内，尚未达到最高水平。
• 利率走势分化：
  • 票据融资利率：持续下跌，环比下降29BP。
  • 一般贷款利率：环比上行10BP。
  • 个人住房贷款利率：环比上行12BP，但近期边际降低，合理需求将得到满足，预计长期不会持续走高。
  • 企业贷款利率：总体平稳，环比仅上行1BP，但在结构性货币政策工具的支持下，企业贷款利率可能结构性走低。
• 政策导向：央行在三季度货币政策执行报告中强调“稳货币、宽信用”，并删除了“推动实际贷款利率进一步降低”的表述，仅保留“推动小微企业综合融资成本稳中有降”，表明当前贷款利率水平已被央行认可。

3. 结构性货币政策成为跨周期调节主线

• 市场预期落空：此前市场对降准和降息的预期未能实现，但结构性货币政策工具逐步落地。
• 政策工具应用：央行通过碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具，定向支持实体经济，推动贷款利率结构性下降。
• 未来趋势：总量宽松工具将相对谨慎，结构性货币政策将成为调控的重点。

关键信息

• LPR连续20个月不变：反映当前货币政策的稳定性。
• 净息差低位：影响商业银行降息意愿。
• 贷款利率分化：个人住房贷款利率上升，企业贷款利率结构性下降。
• 结构性货币政策工具：如碳减排支持工具等，成为未来调控的重要手段。
• 央行态度：对当前贷款利率水平表示满意，强调“稳货币、宽信用”策略。

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