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8月LPR报价不动，企业贷款利率将持续下行

核心内容

2021年8月20日，全国银行间同业拆借中心公布的LPR报价保持不变，1年期LPR为 3.85%，5年期以上LPR为 4.65%，两项利率均连续17个月未调整。这一结果与市场预期一致，反映了当前宏观政策的稳中求进基调。

主要观点

1. LPR报价保持不变的背景

• MLF利率未变：8月15日，央行续作1年期MLF，招标利率为 2.95%，与上月持平。MLF利率作为LPR报价的参考基础，保持不变导致LPR报价未调整。
• 降准效应有限：7月15日全面降准后，银行负债端资金成本有所下降，但幅度尚不足以推动LPR报价下调。
• 政策重心转向稳增长：8月16日国常会强调，政策需关注经济走势变化，促进消费和投资，同时保持经济平稳运行，避免强刺激。
• 经济修复可控：随着短期因素如汛情、疫情波动逐渐消退，居民消费和服务业修复势头增强，下半年经济下行压力整体可控，就业市场稳定，宏观政策无需大幅调整。

2. 企业贷款利率下行趋势

• 实际贷款利率下降：尽管二季度LPR未调整，但6月新发放贷款加权平均利率为 4.93%，较3月下降 0.17个百分点。
• 企业贷款利率下降：企业贷款加权平均利率下降 0.05个百分点，扭转了3月的上行趋势。
• 信贷市场供需变化：城投平台和房企融资受限，企业信贷需求减弱，二季度企业贷款需求指数为 70.5%，较一季度下降 7个百分点，超出季节性降幅。
• 银行成本下降：二季度银行边际资金成本下行，DR007均值为 2.16%，较一季度下降 0.05个百分点；1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率从 2.99% 降至 2.91%。
• 政策引导作用：监管层通过调整存款利率上限等方式，遏制存款成本上行，推动银行将政策红利传导至实体经济。

关键信息

LPR报价机制

• LPR报价由18家报价银行根据市场利率报价形成，1年期LPR与1年期MLF利率点差固定为 90个基点。
• MLF利率作为LPR报价的关键参考，未调整导致LPR报价维持不变。

货币政策趋势

• 8月LPR报价保持不变，显示宏观政策向稳增长方向切换的节奏放缓。
• 下半年“双降”（降准+政策性降息）可能性不大，但四季度可能再次降准，推动LPR下调。

企业融资成本变化

• 企业贷款利率持续下行，主要得益于银行资金成本下降及政策引导。
• 预计三季度企业贷款利率会随关键市场利率下行而进一步降低。
• 若四季度1年期LPR下调，企业贷款利率将随之下降。

居民房贷利率

• 5年期LPR报价将保持不变，居民房贷利率上行趋势仍将持续。
• 房地产调控政策仍处于紧缩状态，LPR调整主要聚焦于企业融资。

总结

当前LPR报价保持不变，是MLF利率未调整、降准效应有限及政策稳增长导向的综合结果。尽管LPR未变，但企业贷款利率仍因银行成本下降和政策传导机制而持续下行。预计四季度可能再次降准，推动1年期LPR下调，进一步降低企业融资成本。然而，居民房贷利率受房地产调控影响，短期内仍可能上行。整体来看，下半年宏观政策将更加注重稳增长与防风险的平衡，企业贷款利率有望继续下行。