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10月LPR报价保持不变，四季度企业实际贷款利率还将下调

核心内容概述

2023年10月20日，全国银行间同业拆借中心公布的LPR报价保持不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上月持平。这一结果符合市场预期，反映了当前货币政策在稳增长与防风险之间的平衡考量。尽管LPR报价未调整，但预计四季度企业实际贷款利率仍将保持下行趋势，以完成全年金融向实体经济让利1.5万亿元的目标。

主要观点

1. LPR报价保持不变的原因

• MLF招标利率未变：10月15日1年期MLF招标利率维持不变，成为LPR报价的参考基础。
• 市场利率仍处上行通道：尽管短期市场利率（如DR007）有所回落，但中期市场利率（如同业存单发行利率）持续上行，导致银行边际资金成本上升，限制了LPR报价下调空间。
• 政策导向：自去年9月以来，LPR与MLF利率保持同步调整，但近期“紧货币”政策使银行负债成本上升，抑制了报价行下调LPR加点的动力。

2. “紧货币”出现缓和迹象

• 短期市场利率趋稳：9月DR007均值为2.17%，较上月下行2个基点，是5月以来首次环比下降；10月该指标在央行逆回购利率（2.20%）附近波动。
• 中期利率仍有上行压力：受结构性存款压降任务和政府债券发行规模扩大影响，同业存单利率仍处上升通道。
• 年底或迎来转折：随着年底临近，结构性存款压降和政府债券发行规模将趋于缓解，中期市场利率可能由升转降，从而推动LPR报价小幅下调。

3. 企业贷款利率仍将继续下行

• LPR定价机制已全面实施：当前银行新发放企业贷款均采用LPR+加点的方式定价，因此LPR报价变动将直接影响企业贷款利率。
• 四季度仍需保持下行：尽管10月LPR未下调，但企业贷款利率整体仍将继续下降，预计四季度企业一般贷款加权平均利率将比三季度再下行10个基点左右。
• 让利目标驱动：为完成全年金融向实体经济让利1.5万亿元的目标，企业贷款利率仍需保持一定下行幅度，尤其是“加点”部分的压缩。

关键信息

• LPR报价：10月1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上月持平。
• 市场利率趋势：DR007趋稳，但同业存单利率仍快速上行。
• 政策背景：LPR报价自去年9月起与MLF利率同步调整，但近期“紧货币”导致银行边际资金成本上升。
• 让利目标：前8个月已实现减负超1万亿元，其中利率降低贡献5260亿元，全年目标为9300亿元。
• 未来展望：四季度企业贷款利率有望继续下行，LPR报价可能在年底前恢复小幅下调。

结论

尽管10月LPR报价未调整，但政策导向和市场环境的变化表明，四季度企业实际贷款利率仍将继续下降。随着“紧货币”过程的逐步缓解，以及政策性降准的潜在释放，LPR报价有望在年底前恢复下调，进一步推动实体经济融资成本下降，助力经济复苏。