20160904-兴业证券-通信设备行业投资策略报告：持续12季高增长，光通信转型抗周期_25页_2mb

通信行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年第二季度通信设备行业的财务表现与投资前景，重点指出行业整体增速放缓，但光通信、专网通信、北斗导航及IDC等结构性板块仍保持高增长。同时，报告提出投资建议，维持行业“推荐”评级，并推荐关注具备高成长潜力的细分领域及转型成功的公司。

主要观点

• 行业整体增长放缓：2016年第二季度，通信设备行业营收同比增长19%，但增速较前期有所放缓，主要由于4G建设高峰已过，运营商资本开支下滑。
• 光通信持续高景气：受益于移动宽带建设和光纤价格上涨，光通信行业营收和利润保持快速增长，预计未来2年行业需求将得到保障。
• 非电信设备亮点突出：专网通信、北斗导航和IDC行业增速较快，尤其是IDC受益于云计算发展，保持快速增长趋势。
• 无线设备和主设备面临下行压力：无线设备营收增速放缓，主设备因4G建设尾声和美国限制出口政策影响，增速显著下降。
• 转型与并购带来业绩提升：部分公司通过转型和并购进入新业务领域，如广电设备、IDC和北斗导航，带动了业绩的快速增长。
• 毛利率变化趋势：整体毛利率有所下降，但光通信毛利率持续回升，部分子行业如网络优化和专网通信毛利率有望企稳。

关键信息

营收情况

• 2016年第二季度通信设备行业营收同比增长19%。
• 光通信行业营收增速显著，分别同比增长42.4%和30%。
• 专网通信和北斗导航也保持较快增长，分别同比增长37.1%和26.6%。
• 广电设备因并表效应增长较快，但实际行业需求仍疲软。

毛利率

• 2016年第二季度行业整体毛利率同比上升0.1个百分点。
• 光通信毛利率连续3个季度上升，预计未来继续稳中有升。
• 网络优化和无线设备毛利率有所下降，但未来有望回升。

费用率

• 2016年第二季度三项费用率略上升，预计未来趋于稳定。
• 管理费用率和销售费用率在部分子行业有所下降，如光通信、网络优化和专网通信。
• 财务费用率持续下降，但随着行业转型和资本开支放缓，未来可能上升。

净利润

• 归属于母公司净利润持续12个季度高增长，但增速将下降。
• 光通信净利润同比增长99.7%和71.6%，保持高速增长。
• 专网通信和北斗导航净利润增速较快，分别为35.4%和46.6%。
• 广电设备和IDC行业净利润增长显著，分别为71.3%和306.5%。

投资建议

• 推荐关注：光通信（亨通光电、中天科技、通鼎互联、烽火通信、光迅科技）、专网通信（海能达）、北斗导航（海格通信、杰赛科技）、IDC（科华恒盛、光环新网、华星创业）。
• 关注领域：物联网（宜通世纪）、车联网（盛路通信、金固股份、永鼎股份）、移动互联网（联络互动、金利科技）。
• 风险提示：运营商资本开支收缩、转型失败、行业竞争加剧。

行业展望

• 短期：移动宽带投资仍将支撑行业业绩增长。
• 长期：4G建设高峰期已过，行业增速将放缓，需依赖新业务和转型来维持增长。
• 结构性板块：光通信、专网通信、北斗导航和IDC等结构性板块未来增长潜力较大，值得关注。

重点公司评级

风险提示

• 运营商资本开支持续收缩
• 公司转型失败
• 行业竞争加剧

图表概览

• 图1：通信设备行业营收——16年Q2增速放缓，光通信持续快速增长
• 图2：通信设备行业16Q2毛利率扭转下滑趋势，光通信持续回升
• 图3：通信设备行业16Q2三项费用率略上升，预计未来趋于稳定
• 图4：通信设备行业16Q2管理费用率维持稳定或上升
• 图5：通信设备行业16Q2销售费用率趋稳或上升
• 图6：通信设备行业16Q2财务费用率持续下降
• 图7：通信设备16Q2归属于母公司净利润持续高增长，未来保持趋势但增速将下降

行业分类

电信设备

• 主设备：中兴通讯，增速大幅下降
• 光通信：烽火通信、光迅科技、中天科技、亨通光电、通鼎光电、特发信息、日海通讯、新海宜、长江通信、卓翼科技、通光线缆
• 网络优化：国脉科技、三维通信、奥维通信、三元达、华星创业、世纪鼎利、高新兴、杰赛科技、富春通信、邦讯技术、宜通世纪
• 无线设备：大富科技、武汉凡谷、春兴精工、中恒电气、盛路通信、金信诺、吴通通讯

非电信设备

• 广电设备：数码视讯、同洲电子、初灵信息、佳创视讯、四川九洲、金亚科技、银河电子、亿通科技
• 专网通信：海能达、东方通信、星网锐捷、中威电子、佳讯飞鸿、键桥通讯、迪威视讯
• 北斗导航：北斗星通、国腾电子、烽火电子、中海达、海格通信、合众思壮
• IDC：光环新网、广东榕泰、高升控股、科华恒盛

总结

• 行业整体：营收和利润保持增长，但增速放缓，需关注结构性板块和转型成功的企业。
• 光通信：持续高景气，未来2年需求有保障，毛利率稳步提升。
• 专网通信：龙头公司海能达带动板块快速增长，未来有望持续。
• 北斗导航：受益于国家政策支持，但竞争加剧，毛利率可能下降。
• IDC：受益于云计算发展，保持快速增长，但中长期面临竞争压力。
• 无线设备和主设备：处于下行周期，需关注转型成功的公司。

本报告提供了通信设备行业的详细财务分析和投资建议，重点推荐光通信、专网通信、北斗导航和IDC等结构性板块，同时提醒关注行业风险，如资本开支收缩和竞争加剧。