20160904-兴业证券-通信设备行业投资策略报告：持续12季高增长，光通信+转型抗周期_25页_2mb

通信行业2015-2016年Q2财务分析与投资建议总结

核心内容

本报告总结了2015年Q2至2016年Q2通信设备行业的财务表现及未来发展趋势，指出行业整体增速放缓，但部分结构性板块如光通信、专网通信、北斗导航和IDC仍保持快速增长。分析师建议投资者关注这些结构性亮点及转型成功的公司，同时提示行业面临的风险。

主要观点

行业整体表现

• 营收增速放缓：2016年Q2通信设备行业营收同比增长19%，较2015年Q4的35.2%和2016年Q1的20.4%明显下降。
• 利润增长显著：2016年Q2归属于母公司净利润同比增长50.8%，但增速预计未来将逐步下降。
• 费用率略升：2016年Q2三项费用率同比略升，预计未来趋于稳定。

电信设备领域

• 主设备增速下滑：中兴通讯等主设备商的营收增速从2015年Q4的39.7%下降至2016年Q2的4%。
• 无线设备表现分化：无线设备在2016年Q2同比增长39.6%，但长期处于下降周期。
• 光通信持续高景气：光通信营收和利润保持快速增长，预计未来2年仍将维持高增长。
• 网络优化景气回升：网络优化行业收入和利润快速增长，但竞争激烈，集中度可能提升。

非电信设备领域

• 广电设备转型初见成效：部分企业如银河电子、初灵信息因并购并表带来业绩增长。
• 专网通信快速扩张：龙头海能达带动板块增长40%以上，预计未来继续增长。
• 北斗导航快速增长：受益于国家政策支持，收入和利润持续增长，但面临竞争加剧。
• IDC行业快速增长：转型进入IDC行业的公司业绩显著增长，未来仍有望保持30%以上增速。

关键信息

投资建议

• 维持“推荐”评级：通信行业整体维持“推荐”评级，建议关注结构性亮点和转型成功的公司。
• 重点推荐公司：
  • 光通信：亨通光电、中天科技、通鼎互联、烽火通信、光迅科技
  • 专网通信：海能达
  • 北斗导航：海格通信、杰赛科技
  • IDC：科华恒盛、光环新网、华星创业
  • 车联网：盛路通信、金固股份、永鼎股份
  • 移动互联网：联络互动、金利科技

风险提示

• 运营商资本开支收缩：4G建设高峰期已过，未来营收增速可能放缓。
• 转型失败风险：部分企业转型业务可能未能达到预期。
• 行业竞争加剧：尤其在无线设备和网络优化领域，竞争将更加激烈。

财务指标分析

营业收入

• 行业整体：2016年Q2同比增长19%，但增速放缓。
• 光通信：16年Q1同比增长42.4%，16年Q2同比增长30.0%。
• 网络优化：16年Q1同比增长29.5%，16年Q2同比增长42.5%。
• 无线设备：16年Q2同比增长39.6%，但未来可能进入下降周期。
• 主设备：16年Q2同比增长4.0%，增速明显放缓。
• IDC：16年Q2同比增长102.2%，主要因并表效应和云计算发展。
• 广电设备：16年Q2同比增长15.7%，但传统业务增长乏力。

毛利率

• 行业整体：2016年Q2毛利率同比上升0.1个百分点，但整体仍面临下降压力。
• 光通信：毛利率连续3个季度上升，预计未来继续提升。
• 网络优化：毛利率持续下滑，但未来有望企稳。
• 主设备：毛利率下滑收窄，未来可能保持稳定。
• 无线设备：毛利率有所回升，但面临下行压力。
• IDC：毛利率上升，但中长期面临下降风险。
• 广电设备：毛利率波动，但受益并表有所提升。
• 专网通信：毛利率稳中有升，预计未来继续增长。
• 北斗导航：毛利率连续下降，行业进入成熟期。

费用率

• 行业整体：费用率略升，预计未来趋于稳定。
• 主设备：费用率上升，主要因营收增速放缓。
• 光通信：费用率下降，受益于行业景气度回升。
• 网络优化：费用率下降，未来仍有望继续下降。
• 无线设备：费用率下降，但未来可能稳中有升。
• IDC：费用率下降，但中长期竞争加剧可能推高费用率。
• 广电设备：费用率上升，主要因转型投入。
• 专网通信：费用率下降，未来继续下降。
• 北斗导航：费用率下降，但未来可能趋稳。

行业趋势与展望

• 短期支撑：移动宽带投资将支撑行业业绩增长。
• 长期挑战：4G建设高峰期过去，行业增速放缓。
• 结构性增长：光通信、专网通信、北斗导航和IDC等子行业未来仍有增长潜力。
• 转型机会：部分企业通过转型进入新兴领域，如军工、新能源等，有望获得高增长。

行业细分表现

结论

通信设备行业整体增速放缓，但部分结构性板块如光通信、专网通信、北斗导航和IDC仍保持高增长。建议投资者关注这些领域，同时警惕行业竞争加剧和转型失败的风险。