20220325-红塔证券-药明康德-603259.SH-CXO一体化龙头业绩亮眼_2022年有望持续高增长_2页_415kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券对一家CXO（合同研究组织）一体化龙头企业的首次投资点评，投资评级为“增持”。公司当前股价为117.00元，总股本为2,955.75百万股，流通股本为2,547.16百万股，总市值约为3,458.23亿元，流通市值约为2,980.18亿元。公司资产负债率为29.69%，每股净资产为13.02元，52周内最高价为178.29元，最低价为83.07元。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；扣非归母净利润40.63亿元，同比增长70.38%。整体业绩增长显著，展现出强大的盈利能力。
业务板块增长态势良好：
- 化学业务：收入达140.87亿元，同比增长46.93%。其中小分子药物发现收入61.67亿元（+43.24%），工艺研发和生产服务收入79.20亿元（+49.94%）。CRDMO项目管线储备充足，商业化项目增加14个（+50%）。
- 测试业务：收入45.25亿元，同比增长38.0%。实验室分析及测试服务收入30.45亿元（+38.93%），临床CRO及SMO服务收入14.80亿元（+36.20%）。
- 生物学业务：收入19.85亿元，同比增长30.1%。
- 细胞及基因疗法CTDMO业务：收入10.26亿元，同比下降2.79%，但中国区业务增长迅速（+87%），部分抵消了美国区因客户产品申报推迟和疫情的影响。
- 国内新药研发服务部：收入12.51亿元，同比增长17.47%，但预计2022年收入将略有下降，以适应更高的客户要求。
2022年增长预期积极：公司预计2022年收入增长有望达到65%-70%。主要依据包括：
- 存货增加显著（期末存货59.05亿元，同比+119.86%）；
- 合同负债增长较快（29.86亿元，同比+88.89%）；
- 员工数量增长32.19%（34,912人）；
- 2022年1-2月在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创历史新高。

关键信息

业务模式优势：公司依托“一体化、端到端”的业务模式，以及“跟随分子”战略，实现业绩的高增长。
产能扩张：公司持续加快产能建设，包括常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂的投产，以及常熟工厂的建设，同时推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等项目。
外延发展：完成对瑞士库威工厂的收购，进一步增强国际竞争力。
风险提示：报告列出了多项潜在风险，包括全球创新药研发景气度下降、市场竞争加剧、汇率波动、订单执行不及预期、国际贸易争端加剧、新冠病毒疫情不稳定、大宗材料涨价等。

分析师信息

于快：分析师，联系方式0871-63577091，邮箱yukuai@hongtastock.com，资格证书S1200522010001。
代新宇：分析师，邮箱daixy@hongtastock.com，资格证书S1200516030001。

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上
股票投资评级	增持	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间
股票投资评级	中性	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至5%之间
股票投资评级	减持	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间
股票投资评级	卖出	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下