20210813-安信证券-药明康德-603259.SH-CXO龙头一体化优势明显_2021H1业绩超预期增长_5页_1mb
报告摘要
药明康德2021年半年度报告总结
核心内容
药明康德（603259.SH）于2021年8月12日发布2021年半年度报告，显示公司业绩表现强劲，超出市场预期。
主要观点
- 业绩超预期：2021H1公司实现营收105.37亿元，同比增长45.70%；归母净利润26.75亿元，同比增长55.79%；扣非后归母净利润21.27亿元，同比增长88.05%。
- 核心业务增长：中国区实验室服务和CDMO服务成为业绩增长的主要驱动力，分别实现营收54.87亿元和35.99亿元，同比增长45.17%和66.49%。
- 美国区业务蓄力：美国区实验室服务和临床研究/其他CRO服务虽受疫情影响，但具有中长期增长潜力。
- 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为45.30亿元、60.64亿元、79.44亿元，年均增长率约33.9%。
- 6个月目标价：190.00元，当前股价为139.20元。
关键信息
收入结构
- 中国区实验室服务：营收54.87亿元，同比增长45.17%。
- CDMO服务：营收35.99亿元，同比增长66.49%。
- 美国区实验室服务：营收6.59亿元，同比下降15.17%。
- 临床研究及其他CRO服务：营收7.83亿元，同比增长56.51%。
财务表现
- 净利润：2021H1归母净利润26.75亿元，同比增长55.79%；扣非后净利润21.27亿元，同比增长88.05%。
- 盈利指标：净利润率从14.4%提升至19.6%；ROE从10.7%提升至16.9%。
- 估值指标：
- 市盈率（PE）从221.6倍降至51.7倍。
- 市净率（PB）从23.7倍降至8.8倍。
- ROIC从26.7%提升至56.4%。
业务发展
- 实验室服务：每天进行15400个化学反应，赋能超过2200家全球客户。
- CDMO服务：项目储备充足，I期临床、II期临床、III期临床、已获批上市项目分别为1113个、220个、48个、32个。
- 临床研究业务：随着国内疫情有效控制，临床研究及其他CRO服务快速增长。
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 23.15 | 4.53 | 1.53 | 90.7 | 11.1 |
| 2022E | 31.25 | 6.06 | 2.05 | 67.8 | 9.9 |
| 2023E | 41.36 | 7.94 | 2.69 | 51.7 | 8.8 |
风险提示
- 订单增长不达预期
- 市场竞争加剧
- 行业景气度不及预期
- 业务拓展不及预期
- 海外疫情发展影响海外药企订单
财务指标概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.0% | 38.0% | 38.3% | 38.6% | 39.1% |
| 营业利润率 | 18.2% | 20.5% | 22.3% | 22.0% | 21.8% |
| 净利润率 | 14.4% | 17.9% | 19.6% | 19.4% | 19.2% |
| ROIC | 26.7% | 41.5% | 44.3% | 52.7% | 56.4% |
| 资产负债率 | 40.5% | 29.3% | 27.7% | 26.5% | 25.6% |
| 流动比率 | 1.91 | 2.91 | 3.20 | 3.45 | 3.68 |
| 速动比率 | 1.65 | 2.57 | 2.80 | 2.94 | 3.11 |
投资评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 | 未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 | 未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 等级 | 说明 |
|---|---|
| A | 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B | 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
分析师声明
马帅、冯俊曦声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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