20220629-华龙证券-2022年中期宏观经济展望_政策效应强化_内生增长提速_22页_1mb

2022年中期宏观经济展望总结

核心内容

2022年中期，全球经济面临多重挑战，包括疫情后复苏乏力、俄乌冲突带来的不确定性、政策边际收紧、大宗商品价格上涨及供应链冲击等，导致全球经济可能步入滞涨期。国内经济则受疫情反复与外部环境影响，上半年表现承压，但稳增长政策逐步发力，预计下半年经济将有所回升。

主要观点

• 全球经济：受疫情与俄乌冲突影响，复苏步伐放缓，滞胀风险上升。
• 国内经济：上半年增长乏力，但政策组合拳将逐步显现效果，推动内生增长。
• 政策组合：财政与货币政策双管齐下，重点支持中小企业、基建及科技创新领域。
• 经济结构：消费复苏乏力，投资依赖基建，外贸在政策托底下保持韧性。
• 价格水平：CPI总体平稳但有上行压力，PPI延续回落但仍高位运行。

关键信息

海外经济形势

美国

• 经济增速：2022年一季度GDP同比增长4.3%，但名义增速因高通胀达到11.5%。
• 通胀水平：5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，核心CPI上涨6.0%。
• 就业情况：失业率维持在3.6%，结构性失业问题仍存。
• 货币政策：美联储持续加息，预计全年加息110个基点，以控制通胀。

欧洲

• 经济增速：欧元区一季度GDP环比增长0.3%，制造业PMI降至2020年11月以来新低。
• 通胀水平：5月CPI同比上涨8.1%，创历史新高，滞胀风险凸显。
• 就业情况：劳动力市场供需矛盾加剧，工资物价上升压力大。
• 货币政策：欧洲央行计划7月加息25个基点，9月可能进一步加息。

俄乌冲突

• 影响：持续冲击全球供应链，推高能源与粮食价格，加剧滞胀风险。
• 前景：冲突可能长期化，对发展中国家影响尤为显著。

国内经济运行

上半年回顾

• 经济增速：一季度GDP同比增长4.8%，二季度预计在1%至2%之间，全年增速或在5.0%以上。
• 消费表现：1-5月社会消费品零售总额同比下降1.5%，5月降幅收窄至6.7%，但整体复苏乏力。
• 投资情况：1-5月固定资产投资同比增长6.2%，制造业投资保持两位数增长，房地产投资转为负增长。
• 外贸表现：1-5月进出口总值增长8.3%，但外需疲软与疫情扰动导致增长放缓。

宏观政策展望

财政政策

• 重点方向：减税降费、稳岗补贴、缓缴社保费、支持基建与科技领域。
• 执行力度：全年退减税预计达2.64万亿元，缓缴社保费达3200亿元。
• 结构优化：支出重点在新老基建、科技、卫生健康等领域。

货币政策

• 基调：稳健偏松，保持流动性合理充裕。
• 工具运用：通过降准、降息、LPR引导、再贷款等方式支持实体经济。
• 结构性支持：重点支持制造业、服务业及小微企业，降低融资成本。

国内经济展望

消费

• 复苏预期：下半年消费有望反弹，尤其在住宿餐饮、休闲旅游、汽车等领域。
• 政策支持：阶段性减征乘用车购置税、刺激消费政策逐步落地。

投资

• 重点方向：基建投资成为关键抓手，制造业投资保持高位。
• 政策支撑：国家加大基建项目开工，推动有效投资。

外贸

• 增长压力：受外需疲软与疫情冲击，外贸增速放缓。
• 政策托底：外部关税豁免、内部物流支持与金融扶持措施将缓解压力。

市场主体支持

• 减税降费：缓解企业成本压力，支持中小企业发展。
• 保就业：提高稳岗返还标准，支持高校毕业生创业，增强就业稳定性。

下半年经济增速预判

• GDP增速：预计下半年将明显回升，全年增速有望保持在5.0%以上。
• CPI走势：总体平稳，三季度预计达到2.8%-3.0%高点。
• PPI走势：延续回落但维持高位，全年预计保持在5.0%以上。

风险提示

• 海外疫情：可能超预期爆发，影响全球经济复苏。
• 俄乌冲突：持续发酵可能加剧能源与粮食价格波动。
• 全球通胀：可能长期维持高位，引发滞胀风险。
• 经济波动：内外部环境不确定性可能影响政策效果与经济增长。