电子行业科创板系列·十六：柏楚电子-20190416-天风证券-14页_1mb

柏楚电子总结

公司概况

柏楚电子是一家专注于激光切割控制系统研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2007年。公司主要为激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的自动化产品，是国内中低功率激光加工控制领域的领先企业。公司股权结构高度集中，前五大股东合计持股 97.9%，其中控股股东唐晔、代田田、卢琳、万章和谢淼分别持股 28.00%、21.90%、19.00%、17.00% 和 12.00%。

主营业务与产品结构

柏楚电子的主营业务包括激光切割控制系统及相关自动化产品的研发、生产和销售，主要产品有：

• 随动控制系统：通过电容反馈信号控制切割头与工件间高度，提升切割质量与效率。
• 板卡控制系统：作为数控软件底层控制算法的载体，用于控制钣金平面切割机和管材三维切割机。
• 总线控制系统：集成多种硬件，基于EtherCAT技术实现高稳定性与实时性控制，价格高于板卡系统。

2016-2018年，随动系统和板卡系统占公司总收入的 90.90%，且收入复合增长率达 37.24%。公司产品毛利率稳定在 80% 以上，净利率 55% 以上，盈利能力强劲。

市场前景与行业背景

市场增长

中国激光切割设备市场持续增长，2013年中低功率设备销售1100台，2018年增长至28000台；高功率设备销售从1600台增至6250台。2018年，我国中低功率激光器国产化率高达 97.1%，高功率国产化率仅为 10.6%。

全球市场

2017年全球运动控制系统市场规模达 112.8亿美元，预计2021年将突破 134亿美元。市场集中度较高，全球前十大品牌占据 65% 的市场份额。

市场地位

柏楚电子与维宏股份、奥森迪科共同占据国内中低功率激光切割控制系统市场 90% 的份额，是该领域的领先企业。而在高功率市场，国际厂商如倍福、PA仍占主导地位。

财务表现

2016-2018年，柏楚电子营业收入分别为 1.22亿、2.1亿、2.45亿，复合增长率达 41.71%；净利润分别为 0.75亿、1.31亿、1.39亿，复合增长率 36.14%。公司流动资产显著增加，2018年流动比率为 5.08，资产负债率下降至 20.74%，显示公司经营状况良好，负债能力增强。

募集资金与未来发展

公司计划通过IPO募集 8.35亿元，用于以下五大项目：

• 总线激光切割系统智能化升级项目：投资 3.14亿元
• 超快激光精密微纳加工系统建设项目：投资 2.03亿元
• 设备健康云及MES系统数据平台建设项目：投资 1.97亿元
• 研发中心建设项目：投资 0.83亿元
• 市场营销网络强化项目：投资 0.39亿元

这些项目将有助于公司提升在总线控制系统、超快激光加工系统、云平台、研发及市场拓展方面的能力。

风险提示

公司面临的主要风险包括：

• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争对手可能增多。
• 税收优惠政策变动：可能影响公司盈利能力。
• IPO不及预期：可能影响融资效果及市场信心。

技术与团队优势

柏楚电子具备以下核心优势：

• 先发优势：是国内首批开发光纤激光切割成套系统的民营企业。
• 技术优势：拥有自主研发的软件系统，辅以少量外购硬件，形成高毛利率产品。
• 市场资源：与300多家激光设备制造商合作，客户结构分散，无过度依赖。
• 团队优势：研发团队中硕士及以上学历人员占比 24.07%，具备较强技术实力。

可比公司分析

柏楚电子与维宏股份、深信服、四维图新、麦迪科技等可比公司相比，毛利率水平接近，2016-2018年平均毛利率为 73.77%，而柏楚电子分别为 81.90%、81.87%、81.17%，显示其产品盈利能力良好，与行业水平基本一致。

总结

柏楚电子凭借在激光切割控制系统领域的技术积累、市场地位和团队实力，实现了持续增长和稳定的盈利能力。随着激光切割设备市场的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升产品创新能力。募集资金将用于技术升级、产品开发和市场拓展，助力公司未来增长。然而，公司仍需关注市场竞争、政策变化及IPO表现等潜在风险。