20250522-紫金天风-LPG周报_会破前低吗__33页

2025年5月22日，肖兰兰（交易咨询证号：Z0013951）分析指出：当前LPG市场呈现中性偏空格局，油价重心下移，美国丙烷进口成本虽因关税回调有所缓解，但相较4月前的1%关税仍显偏高，部分PDH装置转向性价比更高的外采丙烯路径，导致FEI价格承压。中东丙烷供应收紧背景下，沙特自用增量显著，CP价格维持坚挺。国内液化气港口库存持续累积，但5月下旬到港资源减少且PDH装置开工率有望回升至62%，库存压力或有所缓解。然PG2507合约受C4端疲弱拖累，叠加中东丙丁烷比例调整至1:3，国内C4价格创近五年新低，预计6月上旬市场将呈现供减需增态势，但原油增产压力下PG2507或破前低，近月合约维持逢高空思路。

PG期权隐波处于能化品较高水平，建议在期价反弹时卖出虚值看涨期权以增厚收益。基差方面，华东、山东民用气现货价较前一周回落，周内PG2506合约基差重心下移，但华东区域价差仍处历年同期高位。供应端显示，国内液化气工厂周度商品量环比增长409%，但检修影响仍大于开工增量，预计本周商品量小幅回落。需求端PDH开工率环比回落27个百分点，叠加季节性燃烧淡季，化工与燃烧需求持续低迷。

库存方面，液化气港口库存显著高于历年同期，5月下旬到船量减少后或将见顶回落。区域价差显示，中东-北美丙烷价差扩大至183美元/吨，远东-中东价差收窄至-50美元/吨。FEI与CP价差变动反映市场供需格局，MB-Brent裂解价差低位震荡，而FEI-MOPJ价差持续走弱。进口利润方面，国内液化气工厂因到港资源增加导致内销利润下滑，预计本周进口利润进一步回落。

风险因素包括地缘政治、原油价格波动及宏观不确定性。数据显示国内PDH开工率57.98%，总产能2243万吨/年，部分装置检修影响开工节奏。LPG合约月差显示06-07合约价差收窄至54美元/吨，持仓量处于历年同期中性水平。核心结论强调PG2507合约存在下跌风险，需警惕原油增产及需求端疲软对市场的进一步冲击。