20210702-长江期货-成本偏强供需偏弱_价格重心预计下移_10页_1mb

PVC市场分析总结（2021年下半年）

核心内容

2021年下半年，PVC市场预计将面临价格重心下移的局面，但下跌空间有限。这主要源于成本端的持续支撑、供需面的边际转弱以及出口支撑的逐步减弱。

主要观点

成本端支撑强劲

• 电石供应偏紧：受“碳中和”政策影响，内蒙和宁夏作为电石主产区，能耗双控政策执行严格，电石供应持续紧张，价格维持高位。
• 电石法PVC成本上涨：电石价格高于历史同期，且电石电耗成本占比约40%，成为PVC成本支撑的重要因素。
• 电石利润高位：电石利润高于历史同期，显示行业盈利能力较强，短期内成本支撑仍将持续。

供应端边际增加

• 新增产能投放：下半年将有多家新装置投产，如浙江嘉化、上海氯碱、聚隆化工等，但整体产量增幅可控。
• 存量装置开工负荷：上半年开工负荷较高，预计下半年将略有上升，但增幅有限。
• 外购电石法企业风险：若因亏损导致降负荷，可能影响电石需求，进而对价格形成阶段性压力。

需求端改善有限

• 地产需求短期支撑：1-5月竣工数据尚可，但新开工数据持续下滑，对远期需求形成压制。
• 基建需求略有回暖：广东旧改需求释放，市场预期基建数据有所改善，但幅度有限。
• 下游原料库存低位：若价格下跌，可能引发补库需求，对价格形成一定支撑。

出口支撑逐步减弱

• 外盘需求恢复有限：美国、欧洲等主要需求国装置恢复速度较快，中国出口份额将被挤压。
• 出口套利窗口关闭：5月起出口支撑减弱，预计中长期出口量将回落至10万吨以下。
• 出口国经济复苏缓慢：印度、越南、孟加拉和巴西等主要出口地经济复苏速度一般，可能影响外盘需求。

库存维持低位

• 社会库存处于历史低位：截止2021年6月25日，华东及华南样本仓库库存14.5万吨，同比大幅下降。
• 超额库存与价格联动：超额库存（当前库存与过去同期均值的差额）与价格走势呈正相关，若供需走弱，库存可能上升，价格面临一定下行压力。
• 库存紧张局面持续：库存低于五年历史同期，现货市场货源偏紧，价格仍有支撑。

关键信息

价格走势

• 上半年PVC价格强势上涨，现货均价8561元/吨，期货主力09合约最高达9435元/吨。
• 5月后期货跌幅大于现货，基差维持高位，显示市场对现货的支撑意愿较强。

产能与开工情况

• 2021年上半年PVC产量同比增加16.5%，开工负荷提升至83.38%。
• 下半年新增产能较多，但投产节奏不一，部分企业如德州实华、聚隆化工等投产时间尚不确定。

需求与库存

• 国内表观消费量高位回落，显示需求端增长乏力。
• 下游制品企业库存低位，若价格下跌可能引发补库需求，对价格形成支撑。

操作建议

• 7-8月：预计PVC价格震荡偏弱，建议采取滚动做空策略。
• 9月后：若基本面出现阶段性改善，且估值走低，可考虑逢低做多，把握阶段性行情。

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