20230312-国海证券-2月金融数据点评_经济温和回暖_4页_554kb

2023年2月金融数据点评总结

核心内容

2023年2月，中国金融数据呈现温和回暖态势，社会融资规模存量和新增均有所提升，显示经济复苏进程仍在推进。央行数据显示，2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%；当月新增3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。M2余额为275.52万亿元，同比增长12.9%，M1余额为65.79万亿元，同比增长5.8%，M2与M1的剪刀差扩大至7.1%，反映存款定期化趋势明显，经济活力仍需进一步修复。

主要观点

• 社融总量结构全面改善
  2月社融总量同比多增，主要由人民币贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票贡献。其中，人民币贷款同比多增9241亿元，政府债券同比多增5416亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增4158亿元。

• 企事业单位贷款持续高增
  企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中短期贷款同比多增1674亿元，中长期贷款同比多增6048亿元。制造业PMI指数继续回升至52.6%，生产指数回升至56.7%，表明企业生产积极性迅速恢复，贷款需求旺盛。

• 住户贷款增长有限但贡献显著
  尽管住户贷款绝对量不高，但同比多增2081亿元，其中短期贷款同比多增4129亿元，主要受汽车销售改善影响。中长期贷款同比多增1322亿元，显示房地产市场有所回暖。

• 政府债券发行前置，企业债券发行改善
  政府债券新增8138亿元，同比多增5416亿元，反映财政政策发力前置。企业债券新增3644亿元，同比多增34亿元，理财赎回潮对企业债券发行的负面影响有所减退。

关键信息

• 金融数据亮点

  • 社融存量同比增速9.9%，较前值提升0.5个百分点。
  • 2月新增社融3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
  • M2同比增速12.9%，M1同比增速5.8%，剪刀差扩大至7.1%。

• 经济活力与修复

  • 住户存款当月新增7926亿元，同比多增10849亿元，显示居民储蓄意愿较强。
  • 非银行业金融机构存款减少5163亿元，同比多减19063亿元，反映金融体系流动性有所收缩。
  • 1-2月住户贷款新增4653亿元，同比少增407亿元，显示住户贷款增长不及预期。
  • 1-2月30大中城市商品房成交面积同比下降13.7%，显示房地产市场修复仍需时间。

• 政策影响

  • 政府债券发行前置，提前批专项债和一般债额度同比分别增长50%和32%，显示财政政策持续发力。
  • 企业债券发行改善，理财赎回潮影响减弱。

风险提示

• 房地产修复不及预期
• 全球经济预期下调
• 疫情反复
• 消费反弹不及预期
• 政府债券发行进度不及预期
• 国际地缘政治冲突

投资评级标准

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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