20230406-天风证券-用友网络-600588.SH-合同负债表现亮眼_后期收入弹性有望显现_3页_738kb

用友网络（600588）总结

核心内容概述

用友网络在2022年实现了营业收入92.62亿元，同比增长3.7%。其中，云服务与软件业务收入达92.01亿元，同比增长6.5%，显示了公司在云业务方面的持续增长。尽管归母净利润同比下降69.0%，但公司通过加大研发投入和拓展大型国产化客户，为未来收入增长奠定了基础。

主要观点

• 云业务增长显著：云服务业务收入63.53亿元，同比增长19.4%，占公司总营收的68.6%。公司云服务业务ARR（年度经常性收入）达到20.4亿元，同比增长23.8%，显示出订阅模式的强劲发展。
• 研发投入加大：2022年研发投入达29.30亿元，同比增长24.5%，占营收的31.6%。研发人员数量超过9,000人，占员工总数的35.7%，表明公司重视技术创新。
• 合同负债增长：2022年末合同负债达24.6亿元，同比增长14.4%。其中，云服务相关合同负债增长21.5%，订阅相关合同负债增长55.8%，显示公司未来收入有较大增长潜力。
• 客户拓展成功：公司新增一级央企签约16家，截至2022年末累计签约27家，包括中国融通集团、国家管网集团等大型央国企，进一步巩固了其在行业中的地位。
• 收入预测调整：考虑到大项目交付受疫情影响，公司2023-2024年收入预测调整为112.82/137.20亿元，新增2025年收入预测为166.02亿元，预计未来收入弹性将显现。
• 净利润预测上调：净利润预测从原预测的6.77/11.51亿元调整为6.27/10.20亿元，并新增2025年净利润预测为15.07亿元，显示出公司对未来盈利能力的信心。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：25.7元。
• 目标价格：未提供。

基本数据

财务比率

风险提示

• 国产化落地不及预期
• 交付进度不及预期
• 订阅推广不及预期

结论

用友网络在2022年表现稳健，云业务保持较高增长，研发投入显著增加，合同负债增长突出，显示出公司在订阅模式和云服务方面的强劲发展势头。尽管2022年净利润大幅下降，但公司通过加大投入和拓展大型客户，为未来收入增长提供了坚实基础。预计2023-2025年公司收入和净利润将显著增长，维持“买入”评级。