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行业继续兼顾防御与景气度，主题聚焦改革

核心内容

本报告主要分析了当前市场环境下行业配置与主题投资方向，强调在风险偏好较低的背景下，市场仍以震荡为主，投资应兼顾防御性与景气度。同时，指出国企改革和供给侧改革作为下半年重点主题，将对相关行业产生积极影响。

主要观点

• 市场趋势：整体市场小幅回调，部分行业如医药生物、钢铁表现较好，而传媒行业跌幅较大。
• 行业配置：TMT板块仍被超配，但需关注存量资金低配及未来边际增量资金可能进入的行业，如公用事业、医药、商贸、交通运输等。
• 主题投资：国企改革和供给侧改革是当前投资主线，改革预期改善将带来市场机会。
• 景气度分析：部分细分行业如MEMS、水泥、玻纤、FinTech、家具定制等景气度上升，具备投资潜力。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 上周市场小幅回调，休闲服务、医药生物、建筑材料、钢铁等行业获得正收益。
• 从年初至8月26日，食品饮料是唯一获得正收益的行业，传媒行业跌幅最大。
• 基于市场震荡趋势，TMT板块仍被超配，而银行、非银、房地产、建筑材料、公用事业、商业贸易、交通运输等行业则被低配。

2. 行业配置建议

• 险资在利率下行背景下可能增加对低估值、高股息率权益行业的配置。
• 产业资本明显青睐地产、银行、商业贸易等行业。
• 市场对确定性要求上升，应关注景气度上升的细分行业，如MEMS、水泥、玻纤、FinTech、家具定制等。

3. 主题投资方向

• 国企改革和供给侧改革在下半年将提速，改善市场预期。
• 国企改革方面，重点关注央企第一批及第二批试点公司，特别是国有资本投资公司和混合所有制改革中可施行员工持股的试点企业。
• 地方国企改革方面，上海、广东、山东等资产规模较大的地区将优先推进改革。
• 供给侧改革方面，煤炭、钢铁等相关企业可能受益于政策推动和行业整合。

4. 改革政策背景

• 2016年8月11日，发改委通报全国已累计退出煤炭产能9500多万吨，占全年目标任务的38%。
• 2016年8月18日，国务院发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，明确员工持股试点的操作细则，为国企改革提供政策支持。

5. 高股息率行业

• 高股息率主要集中在银行、非银、公用事业、家用电器、交通运输、食品饮料等行业。
• 北上资金偏好低估值、高股息率的蓝筹股，如白酒、医药等。

6. 景气度上升的细分行业

7. 国企改革受益个股

• 国企改革：中粮生化、中粮地产、中粮屯河、国投中鲁、ST新集、冠豪高新、岳阳林纸、国药一致、中国神华、兰生股份、上海建工、隧道股份、粤水电A、沙河股份等。
• 供给侧改革：西山煤电、ST神火、兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、盘江股份、中国神华、河钢股份、大冶特钢、新钢股份、首钢股份等。

风险提示

• 市场大幅下行风险

分析师信息

• 徐彪，执业证书编号：s1110516080001
• 邮箱：xubiao@sh.tfzq.com