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宏观专题 | 目前景气度行业分析总结

核心内容概述

2月份，各行业景气度呈现分化态势，上游资源品整体偏弱，中游制造和科技TMT领域表现较好，消费板块则处于底部震荡状态。整体来看，高景气行业主要集中在有色贵金属、部分中游制造及科技TMT领域，但地缘冲突对油价的影响也对顺周期行业形成抑制。

主要观点

上游资源品：整体下行，基建需求疲软

• 黑色系价格下行：螺纹钢、煤炭、玻璃等价格均出现下跌。
• 建筑业PMI回落：2月建筑业PMI为 $49.2%$，较1月进一步下降0.6个百分点，反映需求不振。
• 基建困境：当前基建面临“缺项目、缺资金”的问题，开工强度受限。
• 两会目标下调：GDP目标主动下调，对黑色系价格的回升形成压制。

原油与化工品：价格明显攀升，具备复苏逻辑

• 油价上涨：美国与伊朗的地缘冲突，特别是伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致油价一度上涨至110美元。
• 化工品成本上升：油价上涨推高化工品成本，燃油、橡胶等品种涨幅居前。
• 国内政策支持：反内卷政策推动产能出清，化工产业链库存低位，盈利处于底部，具备底部复苏预期。

中游制造：新能源与工程机械表现较好

• 新能源景气度持续好转：碳酸锂价格继续上涨，光伏组件和电池片价格环比回升，光伏行业综合价格指数上行。
• 油价上涨利好新能源：作为原油的替代品，新能源需求增长趋势明确。
• 工程机械景气度较高：1月挖掘机、装载机销量同比增速扩大，三个月滚动同比增速持续上升。

消费板块：底部震荡，部分可选消费有所修复

• CPI持续低迷：1月CPI同比降至 $0.2%$，食品类CPI转负至 $-0.7%$。
• 可选消费边际改善：空调、冰箱冷柜计划排产量环比上升，民航飞机利用率修复。
• 必选消费仍低迷：白酒批发价指数继续下行，生鲜乳价格持平，猪肉批发价下滑，寿光蔬菜价格指数下行。

科技TMT：景气度仍处高位，但盈利预期有所下修

• 半导体指数上行：费城半导体指数、存储器价格、逻辑芯片价格均上涨。
• 台股电子厂商改善：MLCC龙头营收同比增幅扩大。
• 全球半导体销售增长：12月全球半导体销售额同比增幅达 $37.10%$，环比增长 $2.74%$。
• 科创50指数预期较高：市场预期其2026年盈利增速较高。
• 盈利预期下修：近期科创板块盈利预测有所下调，股价出现调整。

关键信息汇总

上游资源品

• 黑色系价格下行
• 建筑业PMI回落至 $49.2%$
• 基建需求不足，两会目标下调抑制价格回升
• 原油和化工品价格显著上涨，油价受地缘冲突推动

中游制造

• 新能源行业景气度持续好转
• 光伏组件、电池片价格环比回升
• 工程机械销量同比增速扩大

消费板块

• CPI持续低迷，食品类CPI转负
• 可选消费出现边际改善，航空利用率修复
• 必选消费仍处于低位，白酒、猪肉、蔬菜价格下行

科技TMT

• 半导体指数、存储器、逻辑芯片价格上涨
• 台股电子厂商营收改善
• 全球半导体销售额增长显著
• 科创50指数盈利预期较高，但近期盈利预测有所下调

行业景气度总结

• 高景气行业：有色贵金属、新能源、科技TMT
• 中性行业：消费板块整体仍处底部震荡
• 受抑制行业：顺周期行业受油价上涨影响较大
• 市场预期：成长板块（如科创、双创）仍是盈利增速最高的方向，但需警惕盈利预期调整风险。

结论

当前市场景气度呈现结构性分化，科技TMT和新能源行业表现突出，但上游资源品和消费板块仍面临较大压力。整体市场仍以“守正”为主，成长板块引领市场预期，但需关注外部因素（如地缘冲突）对行业走势的潜在影响。