> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 目前景气度行业分析总结 ## 核心内容概述 2月份，各行业景气度呈现分化态势，上游资源品整体偏弱，中游制造和科技TMT领域表现较好，消费板块则处于底部震荡状态。整体来看，高景气行业主要集中在有色贵金属、部分中游制造及科技TMT领域，但地缘冲突对油价的影响也对顺周期行业形成抑制。 --- ## 主要观点 ### 上游资源品：整体下行，基建需求疲软 - **黑色系价格下行**：螺纹钢、煤炭、玻璃等价格均出现下跌。 - **建筑业PMI回落**：2月建筑业PMI为 $49.2\%$，较1月进一步下降0.6个百分点，反映需求不振。 - **基建困境**：当前基建面临“缺项目、缺资金”的问题，开工强度受限。 - **两会目标下调**：GDP目标主动下调，对黑色系价格的回升形成压制。 ### 原油与化工品：价格明显攀升，具备复苏逻辑 - **油价上涨**：美国与伊朗的地缘冲突，特别是伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致油价一度上涨至110美元。 - **化工品成本上升**：油价上涨推高化工品成本，燃油、橡胶等品种涨幅居前。 - **国内政策支持**：反内卷政策推动产能出清，化工产业链库存低位，盈利处于底部，具备底部复苏预期。 ### 中游制造：新能源与工程机械表现较好 - **新能源景气度持续好转**：碳酸锂价格继续上涨，光伏组件和电池片价格环比回升，光伏行业综合价格指数上行。 - **油价上涨利好新能源**：作为原油的替代品，新能源需求增长趋势明确。 - **工程机械景气度较高**：1月挖掘机、装载机销量同比增速扩大，三个月滚动同比增速持续上升。 ### 消费板块：底部震荡，部分可选消费有所修复 - **CPI持续低迷**：1月CPI同比降至 $0.2\%$，食品类CPI转负至 $-0.7\%$。 - **可选消费边际改善**：空调、冰箱冷柜计划排产量环比上升，民航飞机利用率修复。 - **必选消费仍低迷**：白酒批发价指数继续下行，生鲜乳价格持平，猪肉批发价下滑，寿光蔬菜价格指数下行。 ### 科技TMT：景气度仍处高位，但盈利预期有所下修 - **半导体指数上行**：费城半导体指数、存储器价格、逻辑芯片价格均上涨。 - **台股电子厂商改善**：MLCC龙头营收同比增幅扩大。 - **全球半导体销售增长**：12月全球半导体销售额同比增幅达 $37.10\%$，环比增长 $2.74\%$。 - **科创50指数预期较高**：市场预期其2026年盈利增速较高。 - **盈利预期下修**：近期科创板块盈利预测有所下调，股价出现调整。 --- ## 关键信息汇总 ### 上游资源品 - 黑色系价格下行 - 建筑业PMI回落至 $49.2\%$ - 基建需求不足，两会目标下调抑制价格回升 - 原油和化工品价格显著上涨，油价受地缘冲突推动 ### 中游制造 - 新能源行业景气度持续好转 - 光伏组件、电池片价格环比回升 - 工程机械销量同比增速扩大 ### 消费板块 - CPI持续低迷，食品类CPI转负 - 可选消费出现边际改善，航空利用率修复 - 必选消费仍处于低位，白酒、猪肉、蔬菜价格下行 ### 科技TMT - 半导体指数、存储器、逻辑芯片价格上涨 - 台股电子厂商营收改善 - 全球半导体销售额增长显著 - 科创50指数盈利预期较高，但近期盈利预测有所下调 --- ## 行业景气度总结 - **高景气行业**：有色贵金属、新能源、科技TMT - **中性行业**：消费板块整体仍处底部震荡 - **受抑制行业**：顺周期行业受油价上涨影响较大 - **市场预期**：成长板块（如科创、双创）仍是盈利增速最高的方向，但需警惕盈利预期调整风险。 --- ## 结论 当前市场景气度呈现结构性分化，科技TMT和新能源行业表现突出，但上游资源品和消费板块仍面临较大压力。整体市场仍以“守正”为主，成长板块引领市场预期，但需关注外部因素（如地缘冲突）对行业走势的潜在影响。