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宏观利率图表077：没有更松也没有更紧

核心内容概述

本报告分析了当前全球及中国宏观经济环境下的利率走势与政策动向，指出整体上没有出现明显的货币政策宽松或紧缩趋势，同时关注了经济周期、市场流动性、通胀及政策变化对利率的影响。

主要观点

中国宏观经济情况

1. 货币政策：

   • 2022年四季度货币政策执行报告从“灵活精准、合理适度”转向“灵活适度”。
   • 2月央行超量续作3000亿MLF，但未调降利率。

2. 宏观政策：

   • 国常会强调推进制造业强链补链和新型基础设施建设。
   • “东数西算”工程全面启动，发改委关注铁矿石、化肥等保供稳价。

3. 风险因素：

   • 雪松控股巨额理财产品逾期引发关注。
   • 转债溢价率和信用利差处于高位。

海外宏观经济情况

1. 货币政策：

   • 美联储1月会议纪要显示加息步伐可能加快，但未超出市场预期。
   • 欧央行管委Kazaks不排除今年加息可能性。

2. 通胀情况：

   • 美国1月CPI同比增幅为7.5%，PPI同比增长9.7%。
   • 纽约联储调查显示1月一年期通胀预期降至5.79%。
   • 拜登首席经济顾问预计未来几个月通胀将降温。

3. 政策影响：

   • 美国财长耶伦表示当前通胀水平不可接受。
   • 西方对俄罗斯实施惩罚性制裁可能带来全球性影响。

关键信息

本周关注图表

• 图1：美元兑离岸人民币汇率创历史新低，人民币升值导致资金流出压力加大。
• 图2：经济预期回落，库存周期高位，产能周期紧张。
• 图3：预期经济周期与利率周期对比，显示两者关系变化。
• 图4：美国库存周期见顶，预期值低位。
• 图5：中国库存周期高位，预期值回落。
• 图6：美国期限利差（2s10s）回落。
• 图7：中国期限利差（2s10s）短期反弹。
• 图8：全球主要经济体PMI横向对比，显示经济复苏差异。
• 图9：全球主要经济体CPI横向对比，反映通胀压力。
• 图10：全球主要经济体消费横向对比，部分国家消费疲软。
• 图11：全球主要经济体进口横向对比，部分国家进口增长。
• 图12：全球主要经济体出口横向对比，出口波动较大。
• 图13：全球主要经济体M2横向对比，部分国家货币增速放缓。

利率预期与流动性分析

利率预期图表

• 图14：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数减少1次。
• 图15：十一国利率预期变化，显示利率走势分化。

流动性图表

• 图16：主要市场CDS利差变化，反映信用风险。
• 图17：主要货币1y-3m利差变化，显示短期利率趋势。
• 图18：主要IBOR-OIS利差变化，反映市场流动性状况。
• 图19：主要货币对美元XCCY基差变化，显示汇率波动。
• 图20：主要市场企业债收益率变化，反映企业融资成本。
• 图21：主要经济体国债收益率一周变化，反映政府债券市场动态。
• 图22：中国银行间质押式回购加权利率变化，反映短期资金成本。
• 图23：中国银存间质押式回购加权利率变化，显示银行间市场流动性。
• 图24：港元HIBOR利率期限结构，反映短期利率走势。
• 图25：HKD存款利率期限结构，显示存款利率变化。
• 图26：3个月港元LIBOR互换期限结构，反映远期利率预期。
• 图27：港元远期利率协议期限结构，反映市场对未来利率的预期。

总结

整体来看，全球及中国宏观经济处于调整期，货币政策未明显转向，通胀压力仍存，但预期有所降温。同时，经济周期、流动性状况、市场风险等因素共同影响着利率走势，需密切关注相关数据和政策动向。