2018-转债_大时代_系列专题之二十一_什么是定向可转债__12页-1mb

报告摘要

本报告聚焦于“定向可转债”这一新型融资工具，分析其在中国证券市场的发展历程、应用场景、与其他支付工具的对比，以及实际案例。报告指出，定向可转债作为并购重组支付工具的试点推进，有助于丰富支付方式，缓解企业融资压力，同时为投资者提供灵活的退出机制。

定向可转债的定义与用途
定向可转债是一种非公开发行的可转换债券，可用于多种场景，包括：
- 兼并收购：作为直接或间接支付对价，降低并购方的现金压力，同时避免一次性资金支出。
- 引入战略投资者（战投）：为公司引入具备资源与经验的战略投资者，增强公司运营能力。
- 再融资：通过定向可转债实现低成本融资，尤其适用于中小企业。
- 天使/PE投资：为早期投资者提供转股机制，实现投资增值，同时避免过早介入公司管理。
定向可转债与其他支付工具的对比
相较于现金支付和股权支付，定向可转债具有以下优势：
- 避免现金压力：无需一次性支付大量现金，适合资金紧张的企业。
- 利率较低：相较于普通债券，定向可转债发行利率更低。
- 稀释平滑：如果转股，原有股东权益稀释进度是平滑的，而非一次性冲击。
- 条款灵活：相较于公募可转债，定向可转债在发行条件和条款设置上更具灵活性。
定向可转债的“定向”特性
定向可转债的发行对象有限，一般不超过200人，且不涉及严格的ROE等指标要求，因此发行门槛相对较低。其条款设计更加灵活，有助于满足不同投资者的需求。

大唐电信控股收购大唐微电子
- 通过两期定向可转债募集约6亿元人民币，用于收购关联公司股权。
- 转债条款设置较为复杂，包括转换期、转股价格等。
Avid科技股份有限公司收购Orad Hi-Tech Ltd
- 通过发行1.25亿美元定向可转债筹资，用于收购Orad公司。
- 转债具有提前赎回、回售权等特殊条款，有助于控制稀释风险。
青岛海尔引入凯雷投资
- 发行10.67亿港元定向可转债，引入战投并共享战略资源。
- 转债赋予投资者董事会席位，增强战略协同。
青岛啤酒引入AB集团
- 通过三期定向可转债引入AB集团，提升国际化能力。
- 转债设计包含表决权信托机制，保障国资控制权。
华平基金投资汇源果汁
- 2006年华平基金通过定向可转债投资汇源果汁，获得高额回报。
- 转债设置自动转股机制，以公司上市价格的85%转换为股份。
杨凌本香发行国内首只定向可转票据
- 2014年发行1亿元定向可转票据，有效缓解中小企业融资难题。
- 产品设计创新，包含分层结构、转股条款和回售权等，综合融资成本为8.4%。