20181102-天风证券-固定收益点评_定向可转债意味着什么__3页_304kb

报告摘要

定向可转债是证监会试点推出的一种新型融资工具，旨在支持上市公司通过并购重组实现发展。该工具主要作为融资手段，用于向特定对象发行，资金用于收购兼并。其推出是基于现行法律法规的完善和市场发展的需要，具有一定的合理性和市场基础。

政策背景与法律依据
- 定向可转债的试点政策依据《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》和《上市公司重大资产重组管理办法》。
- 它是作为定向增发的替代工具出现的，尤其在2017年再融资新规后，转债承担了部分再融资职能。
合理性分析
- 替代定增的必要性：尽管转债在一定程度上替代了定增，但其发行量仍不足以完全取代定增，尤其是在2015年定增规模高达1.8万亿元的情况下。
- 资金去向问题：部分定增退出资金缺乏合适的投资渠道，而定向可转债能为这些资金提供新的投资机会。
- 法规基础：国内基础法规已经较为完善，且已有中小企业私募可转债的先例，为定向可转债的推出提供了制度支持。
- 国际经验参考：海外市场如美国已有类似定向增发的非公开私募可转债，如144A规则下的私募可转债，2018年4月余额仍达213亿美元，显示出其市场接受度和可行性。
市场前景与风险
- 试点初期规模有限：由于细则尚未完全落地，试点期间发行规模预计不会太大。
- 保本资金偏好：我们预计该产品会受到保本资金的青睐，未来规模有望快速增长。
- 对公募可转债的影响：定向可转债是否会对公募可转债的发行产生挤压效应，仍需观察。

定向可转债的推出为资本市场提供了新的融资渠道，有助于解决部分定增资金退出后的投资难题。尽管目前仍处于试点阶段，细则尚未明确，但其市场潜力和政策支持使其成为值得关注的新金融产品。随着细则逐步落地，定向可转债或将逐步扩大规模，成为并购重组中的重要工具之一。然而，其对公募可转债市场的影响仍需进一步观察。

发布日期：2018年11月02日
分析师：韩洲枫、孙彬彬
机构：天风证券
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报告来源：www.baogaoba.xyz（独家收集，实时更新）