20230327-华宝证券-SPAC研究专题报告_海外热潮回落_港交所或将成为资本市场关注重点_26页_1mb

海外热潮回落，港交所或将成为资本市场关注重点

核心内容概述

本报告聚焦SPAC（特殊目的收购公司）业务，分析其在全球市场的发展动态及港交所SPAC机制的现状与前景。SPAC作为一种新型融资方式，能够帮助未上市企业快速实现间接上市，具有上市时间短、交易成本低、融资路径清晰等优势。然而，随着监管趋严和市场环境变化，海外SPAC市场出现回落，港交所则凭借严格的投资者保护机制及政策支持，成为新经济企业上市的潜在热点。

主要观点

• SPAC本质：SPAC是无实际业务的空壳公司，通过并购目标公司实现上市，是一种替代传统IPO的融资方式。
• 海外市场表现：美国SPAC市场经历井喷后，2022年出现断崖式下跌，但相比2019年仍保持正增长；新加坡SPAC起步早但发展缓慢，仅3家公司上市。
• 港交所SPAC机制：港交所SPAC机制严格，引入独立PIPE投资者，设立10亿港元的最低募资规模，强调投资者保护。
• SPAC市场现状：港交所2022年共有14家SPAC公司递表，5家成功上市，但交投低迷，未有成功并购案例。
• 参与主体优势：SPAC模式对发起人、投资者及目标公司均有利，发起人可获得投资回报，投资者可参与并购前后交易，目标公司可快速上市。

关键信息

SPAC运作流程

SPAC运作分为四个阶段：

1. SPAC成立：由资深投资人或资产管理公司发起，发起人以极低对价认购股份。
2. SPAC上市：向监管机构提交申请，通过后发行股份单位（含普通股与认股权证），资金存入信托账户。
3. 寻找并购目标：发起人需在24个月内找到目标公司，并与之达成并购协议。
4. De-SPAC/清算：若并购成功，SPAC与目标公司合并，SPAC退市；若失败，则清算并返还资金。

各地SPAC机制比较

港交所SPAC市场表现

• 2022年数据：港交所全年共有14家SPAC公司递表，5家成功上市，合计募资50.02亿港元。
• 市场交投：5家已上市SPAC交投低迷，日均换手率不足2%，仅Aquila Acq-Z与Interra Acq-Z成交额较高。
• 并购进展：所有已上市SPAC均处于寻找目标公司阶段，尚未完成De-SPAC交易。

投资者与发起人策略

• 投资者入局：需明确资格、建立风险意识、选定标的、精准择时。
• 发起人策略：可通过设立SPAC或与已有SPAC合并，实现快速上市。需注意并购失败风险及股权稀释问题。
• 中介机构：需关注市场规则变化，抢占先机，提供特色化服务。

未来展望

• 港交所潜力：随着监管政策优化及新经济生态圈的完善，港交所有望成为新经济企业上市首选地。
• 市场趋势：SPAC市场正从井喷回归平稳发展，未来需关注市场情绪及监管优化。

风险提示

• SPAC风险：SPAC模式存在信息不对称、并购失败、股价波动等风险。
• 投资者风险：需关注市场波动、赎回率、权证价值变化及股权稀释影响。
• 监管变化：海外监管加强可能影响SPAC市场发展，需持续关注政策变化。

结论

SPAC作为融资工具，在海外经历井喷后，市场回归平稳。港交所SPAC机制虽起步较晚，但凭借严格的投资者保护和政策支持，有望成为新经济企业上市的重要平台。未来，港交所SPAC市场的发展将取决于并购进展、投资者信心及监管优化。