“活跃资本市场”系列学习报告之一：有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军？-20230814-光大证券-17页_1mb

策略研究：活跃资本市场的政策分析

核心内容

本报告围绕“活跃资本市场”这一新政策导向，分析了政策变化趋势、未来可能出台的政策方向、市场影响及潜在风险。整体来看，活跃资本市场将从投资端、融资端和交易端综合施策，旨在提升市场活力、优化市场结构、增强市场功能。

主要观点

1. 资本市场从“平稳”到“活跃”的转变

• 历史上，政治局对资本市场的表态以“平稳运行”为核心，但2023年7月政治局会议首次提出“活跃资本市场”，表明政策导向的重大转变。
• 证监会对此作出积极回应，表示将从投资端、融资端、交易端综合施策，进一步激发市场活力。
• 资本市场活跃对经济、企业、居民均具有积极影响，有助于提升市场流动性、增强投资者信心、促进股市上涨。

2. 未来值得关注的政策方向

2.1 投资端

• 引入中长期资金入市，提升机构投资者占比。
• 优化税收政策，吸引保险、社保、养老金等资金进入市场。
• 推动证券基金业开放，提升资管机构核心竞争力。

2.2 融资端

• 深化注册制改革，灵活调整上市门槛。
• 放宽定价方式，满足不同类型资产融资需求。
• 保持一二级市场动态平衡，增强市场造血功能。

2.3 交易端

• 降低交易成本，如调降结算备付金比例。
• 研究碎股交易，提升交易灵活性。
• 调整涨跌幅限制，放宽交易门槛。
• 推行“T+0”交易制度，提升市场流动性。

3. 市场影响与风格偏好

• 市场整体提振：活跃资本市场将带来增量资金，提升市场风险偏好，推动股市上涨。
• 风格偏好：在流动性增加与风险偏好提升的背景下，中小盘风格可能更具吸引力，但具体利好板块仍需结合政策实际方向。
• 行业受益：券商板块在活跃资本市场中将受益最大，因其收入与市场活跃度密切相关，当前估值处于历史低位，具备较高投资性价比。

4. 潜在风险

• 政策出台力度不及预期。
• 经济增速大幅不及预期。
• 中美关系大幅恶化。

关键信息

政策变化趋势

• 政治局表态：从“平稳运行”到“活跃资本市场”，政策导向明显转向支持市场活力。
• 证监会表态：积极落实“活跃资本市场”政策，从投资、融资、交易端综合施策。
• 交易成本调整：如结算备付金从16%调降至13%，碎股交易研究启动。

交易制度改革

• “T+0”交易制度：中国台湾市场逐步推行后显著提升交易量，A股或也将采取类似路径。
• 涨跌幅限制：放宽后短期波动率上升，但长期对市场涨跌幅影响有限。

投资者结构优化

• 机构投资者占比低：当前A股机构投资者占比约16.2%，远低于美股的59%。
• 中长期资金入市：未来可能通过税收优化、降低投资比例限制等方式吸引更多中长期资金。
• 个人养老金入市：作为中长期资金的重要组成部分，个人养老金入市可能成为政策重点。

券商板块表现

• 估值低位：截至2023年8月9日，券商板块PB-LF估值为1.4倍，处于历史低位。
• 业绩与市场活跃度挂钩：券商的经纪业务收入与市场成交额密切相关，市场活跃将显著提升券商盈利能力。
• 配置比例低：偏股型基金对券商板块的配置比例处于历史低位，未来加仓空间大。

总结

“活跃资本市场”是当前政策的重要导向，预计将在投资端、融资端、交易端综合发力。交易端政策调整，如印花税调降、放宽涨跌幅限制、推行“T+0”交易制度等，将成为短期重点关注方向。市场整体有望因政策利好而持续上行，中小盘风格或受青睐，但具体受益行业需结合政策细节。券商板块因估值低、配置比例低，可能成为政策出台后的最大受益者。然而，政策力度、经济环境及中美关系仍是潜在风险因素，需密切关注。