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金融图强：金融改革与创新的重点在资本市场

核心内容

《“十五五”规划纲要》明确提出，金融改革与创新的重点在资本市场，旨在通过资本市场高质量发展，服务国家重大战略目标，如建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强和深入推进数字中国建设。规划从五个政策增量和四项重要部署出发，为资本市场未来发展指明方向，推动其在科技金融、投资与融资协调、行业机构培育、高水平开放及监管体系完善等方面实现全面升级。

主要观点

• 金融强国目标：加快建设金融强国，资本市场是实现这一目标的核心。
• 科技金融发展：资本市场将更注重直接融资对科技创新的支持，通过“科技板”和创业投资等方式推动科技型企业发展。
• 投资与融资协调：强调投资端与融资端协同发力，健全资本市场功能，提升市场内在稳定性。
• 行业机构错位发展：培育一流投资银行，推动证券行业专业化、差异化发展。
• 高水平开放：通过制度型开放、加强国际接轨、拓展跨境融资渠道等方式提升资本市场国际影响力。
• 监管体系升级：探索新型监管方式，强化央地协同，提升监管科技水平，保障金融安全。

关键信息

一、五项政策增量

1. 科技金融功能增强：强调支持优质科技型企业上市融资、发行债券，大力发展创业投资。
2. 投资与融资功能协调：首次将“投资和融资相协调”纳入五年规划，凸显资本市场战略定位升维。
3. 行业机构培育：明确提出“培育一流投资银行”，推动证券行业专业化、差异化发展。
4. 上海国际金融中心建设：首次纳入五年规划，推动制度型开放经验形成。
5. 新型监管方式探索：提出“沙盒监管”、触发式监管等，提升监管科技水平，强化金融安全保障。

二、四项重要部署

1. 制度先行：增强资本市场制度包容性、适应性，完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度。
2. 培育一流：推动证券行业错位发展，提升专业服务能力，支持跨境业务拓展。
3. 开放提质：拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度，增强国际话语权和定价能力。
4. 根本遵循：全面加强金融监管，统筹发展与安全，强化跨境监管与信息共享机制。

三、投资机会

1. 战略性新兴产业：新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等产业将受益于资本市场支持。
2. 未来产业新赛道：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等产业将成为新的增长点。
3. 数字经济核心产业：人工智能商业化应用、算力基础设施、高端芯片、光电子器件、基础软件等产业将迎来发展机遇。

风险提示

1. 政策落实不及预期的风险。
2. 政策理解不到位的风险。

结构清晰总结

• 政策增量：围绕科技金融、功能协调、机构培育、开放提升、监管创新等五个方面展开。
• 重要部署：从制度完善、行业转型、开放深化、监管强化四个维度推动资本市场高质量发展。
• 投资方向：聚焦战略性新兴产业、未来产业新赛道及数字经济核心产业。
• 风险提示：需关注政策执行效果及理解偏差可能带来的不确定性。

分析师信息

• 章俊：中国银河证券首席经济学家，研究院院长，新发展研究院院长。
• 吴京：中国银河证券新发展研究院院长助理，资本市场研究员，博士后科研工作站执行负责人。

图表目录

• 图1：2025年科创板首发融资情况（按行业分）
• 图2：中美科技型上市公司数量对比（家）
• 图3：“并购六条”发布后存量项目加速落地
• 图4：“并购六条”发布以来并购重组行业分布情况
• 图5：2025年以来科创债发行情况
• 图6：债券“科技板”各类发行人规模占比
• 图7：A股退市数量及退市率情况
• 图8：美股退市数量及退市率情况
• 图9：中国LP结构仍由“政府主导”（按认缴出资统计，亿元）
• 图10：中国资本市场高水平开放的重要政策节点
• 图11：第38期全球金融中心指数(GFCI)前10名
• 图12：亚洲前五大金融中心的历次得分情况
• 图13：跨境型ETF资产净值规模增加
• 图14：我国投资者对外证券投资规模

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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