20210711-安信证券-华测检测-300012.SZ-业绩略超预期_检测巨头崛起_4页_926kb

报告摘要

华测检测 (300012.SZ) 2021年半年度业绩分析总结

核心内容

华测检测于2021年7月11日发布2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润2.96亿元—3.06亿元，同比增长54%—59%。其中，第二季度归母净利润1.96亿元—2.06亿元，同比增长9.4%—15.0%。由于2020年第二季度享受增值税返还等优惠政策，剔除该因素后，实际净利润增速预计在25%—30%之间。公司整体表现稳健，营业收入和净利润均实现增长，显示出其良好的经营能力和市场拓展能力。

主要观点

业绩表现：公司上半年业绩略超预期，Q2因增值税优惠影响，实际增速更高，表明公司盈利能力持续增强。
业务发展：公司业务板块发展势头良好，品牌影响力提升，经营管理效率优化。
成长性：预计2021-2022年净利润分别为7.15亿元、8.80亿元，对应每股收益0.43元、0.53元，显示出强劲的增长预期。
估值分析：6个月目标价为37.10元，对应2022年70倍动态市盈率，显示出市场对公司未来发展的认可。
对标Eurofins：公司当前规模类似Eurofins在2012年的状态，未来有望复制其发展路径，拓展新业务领域，提升人均产值。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,183.3	3,567.7	4,281.3	5,265.9	6,319.1
净利润	476.4	577.6	715.5	880.0	1,079.4
每股收益	0.29	0.35	0.43	0.53	0.65
每股净资产	1.88	2.24	2.61	3.06	3.63

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率 (倍)	98.6	81.3	65.6	53.4	43.5
市净率 (倍)	14.9	12.5	10.8	9.2	7.7
净利润率	15.0%	16.2%	16.7%	16.7%	17.1%
ROE	15.1%	15.4%	16.4%	17.2%	17.8%
ROIC	22.3%	30.6%	30.9%	35.0%	44.1%
四费/营业收入	35.7%	34.3%	33.6%	33.4%	33.1%

财务指标分析

成长性：
- 营业收入增长率：18.7%（2019）、12.1%（2020）、20.0%（2021E）、23.0%（2022E）、20.0%（2023E）
- 净利润增长率：76.5%（2019）、21.2%（2020）、23.9%（2021E）、23.0%（2022E）、22.7%（2023E）
- EBIT增长率：90.6%（2019）、11.2%（2020）、29.8%（2021E）、24.2%（2022E）、24.3%（2023E）
运营效率：
- 固定资产周转天数：137（2019）、136（2020）、111（2021E）、83（2022E）、69（2023E）
- 流动营业资本周转天数：41（2019）、10（2020）、2（2021E）、11（2022E）、15（2023E）
- 应收账款周转天数：75（2019）、81（2020）、81（2021E）、81（2022E）、81（2023E）
- 存货周转天数：2（2019）、3（2020）、3（2021E）、3（2022E）、3（2023E）
偿债能力：
- 资产负债率：27.6%（2019）、29.7%（2020）、25.1%（2021E）、23.6%（2022E）、22.4%（2023E）
- 流动比率：2.02（2019）、1.96（2020）、2.42（2021E）、2.95（2022E）、3.54（2023E）
- 速动比率：2.00（2019）、1.94（2020）、2.40（2021E）、2.92（2022E）、3.52（2023E）
- 利息保障倍数：68.88（2019）、51.42（2020）、-80.73（2021E）、-121.01（2022E）、-169.20（2023E）（注：负值可能表示财务费用为负）
分红指标：
- DPS（元）：0.03（2019）、0.04（2020）、0.06（2021E）、0.06（2022E）、0.08（2023E）
- 分红比率：12.2%（2019）、10.1%（2020）、14.6%（2021E）、12.3%（2022E）、12.4%（2023E）
- 股息收益率：0.1%（2019）、0.1%（2020）、0.2%（2021E）、0.2%（2022E）、0.3%（2023E）