20201221-天风证券-医药生物行业研究周报_医保谈判落地不确定性消除_加大医药优质赛道关注度_16页

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2020年12月，医药生物板块整体上涨 4.25%，表现强于大盘，其中生物制品板块涨幅最大，医疗服务板块紧随其后。医药生物板块的估值为 44.79倍，对全部A股的溢价率为 184.30%，处于历史较高水平。行业政策方面，国家药监局发布两项技术指导原则，分别针对经口吸入制剂仿制药生物等效性研究和中药生物效应检测研究，旨在提升行业规范性和可及性。同时，2020年医保谈判落地，推动医药行业向高质量创新方向发展。

主要观点

• 创新药行业：创新是医药行业未来发展的核心趋势，医保谈判虽然带来价格压力，但不改变创新药发展的长期方向。PD-1单抗等创新药价格大幅下降，但市场空间依然广阔，行业有望持续增长。
• 疫苗赛道：国产疫苗品种如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗等在全国大部分省份实现准入，推动业绩持续增长。疫情背景下，疫苗行业迎来发展机遇，非规划疫苗接种率有望提升。
• 医疗器械：受益于新冠疫情，医疗器械板块Q3收入、净利润、扣非后净利润分别增长 52.62%、134.51%、176.48%。疫情相关产品如检测试剂盒、呼吸机等仍具增长潜力。
• 医疗服务：一季度受疫情影响，出现短暂性下滑，但随着复工复产和疫情缓解，后续有望恢复增长。长期看，医疗服务行业具备十年以上的增长空间。

关键信息

行业政策更新

• 12月16日：药审中心发布《经口吸入制剂仿制药生物等效性研究指导原则》，规范仿制药研发。
• 12月17日：药审中心发布《中药生物效应检测研究技术指导原则(试行)》，推动中药研究规范化。

医保谈判影响

• 医保谈判落地，消除医药行业不确定性。
• PD-1单抗价格大幅下降，但创新药市场仍具增长潜力。
• 医保控费和集采常态化，推动企业加大创新研发投入。

行业表现

• 医药生物板块整体上涨 4.25%，显著高于上证、中小板、创业板。
• 生物制品板块涨幅最大，为 6.82%；医疗服务板块上涨 6.32%。
• 医药商业板块下跌 4.72%，为本周跌幅最大。

重点个股表现

• 药石科技：分子砌块业务增长，布局药物发现及CDMO，未来发展可期。
• 众生药业：在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域有创新布局，流感新药Ⅲ期临床试验进展积极。
• 恒瑞医药：PD-1抑制剂降价，但创新药研发持续进行，有望推动业绩增长。

行业增长预测

• 创新药行业预计存在 10年10倍 的增长空间，有望诞生一批成长型企业。
• 疫苗行业受益于疫情，非规划疫苗接种率有望提升，推动行业扩容。
• 医疗器械行业受益于疫情，全球需求增加，国产替代逻辑明确。
• 医疗服务行业具备长期增长潜力，疫情后有望恢复增长。

重点公司推荐

• 药石科技、众生药业、恒瑞医药、康泰生物、康希诺生物、智飞生物、迈瑞医疗、万孚生物、爱尔眼科、美年健康、通策医疗、泰格医药、药明康德 等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

投资建议

建议关注以下优质细分赛道：

• 创新药及CXO：受益于政策支持和市场需求增长，如药明康德、凯莱英、康龙化成等。
• 疫苗：受益于疫情推动，如智飞生物、康泰生物、康希诺生物等。
• 医疗器械：疫情相关产品持续受益，如迈瑞医疗、万孚生物等。
• 医疗服务：疫情后恢复增长，如爱尔眼科、美年健康、通策医疗等。

图表与数据

• 图1：国内PD-1靶点研发线分析
• 图2：PD-1/PD-L1抑制剂年治疗费用一览
• 图3：重点新品种各省中标情况
• 图4：重点疫苗品种批签发情况
• 图5：新冠疫苗研发进展
• 图6：全国不同机构诊疗量变化
• 图7：通策医疗Q1营收变动
• 图8：医药板块与其他板块涨跌幅比较
• 图9：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图10：医药各板块周涨跌幅
• 图11：医药各板块交易量和交易金额变化

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作者信息

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com