20170103-广发证券-商业贸易行业_海外巡礼系列之苏富比-百年拍卖行_25页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

月度观点及行情回顾

12月“新零售”主题持续火热，带动行业整体跑赢大盘。商贸板块指数下跌1.43%，但传统零售板块上涨1.08%，多业态转型板块上涨2.74%。重点个股如三江购物（+68.45%）、徐家汇（+38.64%）、新华都（+22.06%）等表现突出。1月推荐组合包括永辉超市、中百集团、青岛金王、南极电商和苏宁云商。

全年维度，小市值转型和跨年成长逻辑依然适用，核心推荐青岛金王、南极电商等成长股，同时关注爱迪尔、赫美集团、ST人乐等小市值转型标的。国企改革概念亦值得关注，尤其是上海、广东地区的相关标的。

海外巡礼系列之苏富比

苏富比是一家起源于1744年的百年拍卖行，也是纽交所最古老的上市公司之一。其拍卖金额仅次于佳士得，但在大师级拍品领域具有明显优势。苏富比的核心竞争力体现在品牌效应、专业鉴定能力和定价能力。

全球拍卖市场概况

• 增速放缓：全球艺术品拍卖市场十年增幅超212%，但近年来增速放缓，与经济形势密切相关。
• 市场结构：现代艺术占比最高（47%），平价拍品占72%，高端拍品仅占1%。
• 竞争格局：市场趋于成熟，集中度高，佳士得和苏富比占据全球市场主要份额（合计59%）。
• 中国市场：中国拍卖市场在2015年成交额达49亿美元，成为苏富比重要的增长市场。

苏富比业务结构

• 主营业务：中介服务（佣金收入为主），包括公开拍卖和私下洽谈。
• 其他业务：存货出售和金融服务，其中金融服务是全球唯一提供全面艺术金融服务的拍卖行。
• 收入结构：2015年中介佣金、存货出售和金融服务分别贡献7.9亿美元、1.08亿美元和0.51亿美元。
• 佣金率：公开拍卖佣金率15%左右，私下洽谈佣金率9%左右。

多元化经营

苏富比通过收购和拓展业务增强竞争力，包括：

• 2015年收购RM拍卖行，拓展汽车拍卖业务；
• 2016年收购Art Agency, Partners和梅摩艺术品指数，增强艺术品咨询与市场分析能力；
• 推出线上拍卖平台，与eBay合作，拓展中低端艺术品市场；
• 开展房地产、钻石、洋酒等业务，丰富业务结构。

泰康入股苏富比

2016年7月，泰康人寿入股苏富比，持股比例达13.52%，成为第一大股东。此举为苏富比注入中国资本，也为与嘉德国际等中国拍卖行合作奠定基础。

关键信息

• 新零售趋势：强调线上数据对线下选品的改造，商超便利店成为重点。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 风险提示：终端消费疲软、业绩低于预期、市场整体波动。

重点推荐标的

• 新零售相关：永辉超市、中百集团、百联股份、红旗连锁、苏宁云商。
• 成长股：青岛金王、南极电商。
• 小市值转型：爱迪尔、赫美集团、ST人乐。
• 国企改革：上海、广东等地的国企相关标的。

行业重大资讯

1. 《“十三五”电子商务发展规划》发布，重点发展农村电商、跨境电商。
2. 我国网络零售第三季度市场规模达1.3万亿，同比增长37.3%。
3. 天猫与聚划算整合，推进新零售布局。
4. 支付宝双12参与用户超1.1亿，参与线下商家突破100万。
5. 苏宁上线中国-东盟跨境电商平台。
6. 百果园并购一米鲜，打造新零售生态。
7. 云集微店获2.28亿元A轮融资，推进全球精品超市战略。
8. 永辉超市拟与京东合作开设O2O融合店。
9. 太平鸟IPO获批，计划融资15.29亿元。
10. 亚马逊推出Amazon Go，实现无排队购物模式。
11. 腾讯与星巴克合作，微信支付接入2500家门店。
12. 银泰与阿里合作，推出生活美学馆。

行业分析

• 周期性：拍卖市场具有周期性，苏富比的动态PE在11-30倍之间，动态PS在1.5-4.5之间。
• 竞争格局：佳士得和苏富比占据主导地位，中国拍卖行如保利、嘉德、匡时国际等也在崛起。
• 趋势变化：行业正在向多元化和数字化转型，苏富比的线上拍卖平台是重要进展。

投资建议

• 关注新零售：商超便利店作为新零售改造的第一站，具备高频、低价、易拓展的特点，推荐具备供应链优势和改善预期的公司。
• 关注成长股：经历四季度调整后，成长股估值合理，具备中长期投资价值。
• 关注国企改革：上海、广东等地的国企改革标的值得关注。
• 关注苏富比：作为百年拍卖行，苏富比在品牌、鉴定和定价方面具有优势，同时积极拓展多元化和线上业务，是重要的投资参考。

总结

整体来看，商业贸易行业在“新零售”主题下表现良好，尤其在商超便利店板块。苏富比作为全球领先的拍卖行，其业务模式和多元化发展策略为行业提供了新的视角和参考。在投资建议方面，重点推荐新零售和成长股，同时关注国企改革和苏富比的动态发展。