20170221-国金证券-商业贸易产业2017年日常报告：艺术品拍卖曙光初现，行业龙头价值凸显_29页_2mb

文档总结：商业贸易产业与艺术品拍卖行业分析

核心内容

本报告聚焦于2017年商业贸易产业及艺术品拍卖行业的研究，分析了行业的现状、发展趋势、竞争格局及投资建议。重点强调了艺术品拍卖市场的回暖迹象、行业集中度提升、龙头企业的竞争优势及未来发展方向。

主要观点

• 行业周期性：艺术品市场具有明显的周期性，5-7年为一个周期，2011年以来经历了5年寒冬，2016年出现回暖迹象，预计进入新一轮上升周期。
• 市场集中度提升：国内拍卖行业呈现“强者恒强”的趋势，市场集中度显著提升，TOP5市占率从2013年的55.89%提升至2015年的64.25%。
• 行业马太效应显著：拍卖行核心在于链接供需双方，国内拍卖行如保利文化、中国嘉德、匡时国际形成第一梯队，具有较强市场竞争力。
• 金融业务延伸：拍卖行正向艺术品金融业务延伸，包括自营、艺术品基金、交易融资、抵押融资等，以实现资源最大化利用和盈利模式多元化。
• 强周期属性：艺术品市场受宏观经济影响较大，投资需求与财富配置推动行业向好，择时投资尤为重要。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：52.04
• 市场优化平均市盈率：17.67
• 国金商业贸易产业指数：7812.23
• 沪深300指数：3482.82
• 上证指数：3253.33
• 深证成指：10405.75
• 中小板综指：11549.04

拍卖行竞争格局

• 海外市场由苏富比、佳士得等寡头主导，国内市场由保利文化、中国嘉德、匡时国际构成第一梯队。
• 2015年全球拍卖成交总额中，中国拍卖行占6个席位，其中保利拍卖成交额达8.33亿美元。

市场回暖迹象

• 2016年春拍成交额为243.6亿元，同比仅下降0.21%，成交率回升至44%。
• 高价拍品数量增加，亿元拍品达9件，创近5年新高。

收集、资金、机制影响竞争力

• 藏品征集能力是拍卖行竞争力的核心，拍卖行需具备强大的资金实力和专业团队。
• 保利文化、匡时国际垫付款余额占营收比重均超过150%，资金实力是重要壁垒。

金融业务延伸

• 自营及艺术品基金业务可实现资源价值最大化，如保利文化自营业务存货规模持续增长。
• 艺术品交易融资和抵押融资需求增加，拍卖行凭借专业能力及渠道优势成为重要参与者。

投资推荐

• 推荐关注艺术品拍卖行业龙头，如保利文化（3636.HK）和宏图高科（收购匡时国际）。
• 保利文化具备较强的国际化布局和金融延伸能力，有望受益于央企改革。
• 宏图高科通过收购匡时国际，整合资源，提升市场份额和业绩表现。

风险提示

• 宏观经济低迷可能抑制艺术品市场景气度。
• 部分参与者不规范经营影响行业诚信。
• 艺术品拍卖和金融延伸业务面临更严格的监管。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

艺术品拍卖行业具备保值和投资属性，随着市场回暖、行业集中度提升及金融业务延伸，龙头企业如保利文化、匡时国际具有较大的发展空间和长期投资价值。建议投资者关注行业龙头，把握市场周期性带来的投资机会。