20230425-国盛证券-报喜鸟-002154.SZ-2023Q1斩获佳绩_全年景气有望持续_3页_544kb

报告标题： 不动

公司： 报喜鸟（002154.SZ）

核心内容：

1. 第一季度业绩显著增长：

   • 2023Q1收入同比增长115%，净利润同比增长242%，扣非净利润同比增长319%。

2. 盈利质量改善：

   • 毛利率小幅提升至66.1%。
   • 销售及管理费用率分别下降0.3pct和0.05pct。
   • 净利率同比大幅提升约2.4pct至20.1%。

3. 分品牌表现与策略：

   • HAZZYS: 收入增长约20%。产品设计、品质有特色，渠道以直营为主，计划加速下沉。
   • 报喜鸟主品牌： Q1流水增长10%-15%（推测）, 渠道优化，店铺稳健增长。
   • 宝鸟： 聚焦大客户，收入有望稳步增长。

4. 分渠道情况：

   • 线下： 流水恢复，渠道扩张加速，店效有望提升。
   • 电商： Q1线上收入增长约中位数10%。全年有可能实现略高于30亿营收。

5. 预期与展望：

   • 4月以来品牌流水高速增长。
   • Q2、Q4流水增速有可能高于Q1。
   • 全年收入、业绩有望同比增长15%-20%和25%-30%。

6. 财务与现金流：

   • 存货同比下降约11%，存货周转天数减少约182天。
   • 应收账款周转天数减少11天，经营现金流改善。
   • 投资假设积极。

投资建议与评级：

• 目标： 2023-2025年利润预估分别为59/69/79亿元。
• 估值： 2023年PE约135倍。
• 评级： 维持“买入”。