深度报告-20240106-中邮证券-报喜鸟-002154.SZ-深度报告_哈吉斯扩张_报喜鸟提效_多品牌发力_44页_5mb

公司概况：报喜鸟控股成立于2001年，旗下拥有多高端品牌如报喜鸟、哈吉斯等，产品覆盖商务正装、运动休闲等领域。2023年第三季度，实际控制人持股比例达37.9%，公司治理结构稳定，近年股息率领先行业，股利支付率持续高位。

财务亮点：2023年前三季度，公司收入同比增长207%，净利润同比增长444%，盈利能力显著提升。毛利率接近65%，存货周转天数降至248天，库存良性。ROE自2018年以来持续回升，现金储备充足，现金流创造能力强。

各品牌表现：

• 哈吉斯：主打英伦休闲风，2022年收入142亿元，17-22年复合增速166%。门店扩张空间大，尤其在空白区域和加盟比例提升方面潜力显著。产品线丰富，定价与Tommy、法国鳄鱼等品牌接近，差异化的定位和线上渠道增长为其核心增长点。
• 报喜鸟：作为国内西服第一品牌，2022年收入148亿元，复合增速29%。通过品牌年轻化、定制业务布局及渠道调整，单店产出和坪效持续提升。定制业务占比已达30%，2023年进入大店模式，坪效处于本土品牌领先水平。

行业分析：高端男装市场规模稳健增长，2023年达511亿元，18-23年复合增速12%，国产份额从65%升至91%。高净值人群扩容、运动休闲需求增加推动增长，对标新马泰、日韩市场仍有增长空间。2023年TOP50男装品牌中，本土品牌份额达26%，较14年提升19个百分点，行业集中度持续优化。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司收入分别为525亿、606亿、699亿元，净利润68亿、79亿、92亿元，对应估值PE为125、107、92倍。基于报喜鸟稳健增长与哈吉斯高增长的预期，维持“买入”评级。

风险提示：门店扩张不及预期、竞争加剧、消费复苏不及预期等。