20240426-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟点评报告_Q1扣非实现高单增长_归母净利受补贴确认错期影响波动_3页_432kb

报喜鸟公司（002154）2024年一季报分析与点评

核心财务表现：

• 2024年一季度，公司实现扣非净利润人民币235亿元，同比增长69.3%，显著快于收入增速，反映出主营业务盈利能力有所增强。
• 归母净利润为250亿元，同比下降209%。该缩水主要由政府补贴减少所致：报告期补贴收入从上年同期的4，771万元降至1，930万元，减少了2，840万元。

经营性现金流变化：

• 截至2024年第一季度末，公司存货同比下降6.1%，应收账款增长31.3%，整体经营周转指标相对稳定。
• 经营性现金流净额为1，752万元，同比大幅下降88.29%。此波动主要因为收入增长带动的销售回款增加，但同时公司加大了货品采购、员工奖金及税费等支出。

渠道拓展与品牌布局：

• 2023全年实现渠道稳步拓展，HAZZYS净新增40家门店，截至年末门店总数达457家（直营313家，加盟104家）。报喜鸟净增13家门店，门店数达817家（直营232家，加盟585家）。
• 多品牌矩阵持续完善，三大核心品牌收入均有提升：报喜鸟（+17.18%）、HAZZYS（+24.12%）、宝鸟（+15.87%），均突破10亿元营收门槛。同时，恺米切&TB（增长率300.6%）和乐飞叶（增长率405.0%）两个品牌亦显示出强劲增长。

盈利能力分析：

• 线上销售毛利率提升1.76个百分点至69.53%，直营销售提升1.77个百分点至77.23%，表明多元化渠道盈利能力增强。
• 毛利率由64.71%提升至65.82%，反映出产品创新和严格折扣控制的成效，有效提升了整体利润率。

未来展望与估价：

• 公司历史表现虽受外部因素扰动，但长期趋势向上。研究机构认为公司凭借品牌积累、渠道资源及供应链优势，未来发展值得期待。
• 预计2024至2026年问公司归母净利润分别为82亿、95亿和108亿元，年均增速在18%至15%之间，当前市值对应的PE分别为10、9、8倍。
• 作为高成长、低估值的股票，维持“买入”评级，目标价区间对应未来三年的折算值。

风险提示：

• 终端消费需求疲软；行业竞争加剧；政府补贴政策变动；汇率波动等外部因素可能影响公司业绩。

财务指标速览（预测值单位：百万元）：

该报告由浙商证券股份有限公司发布，提醒投资者决策需基于专业判断并综合考量个人情况，报告内容不构成投资建议，仅供内部参考，投资者据此操作风险自负。