20180508-招商证券-A股主题周观察_为何大众消费主线存在预期差__24页_2mb

2018年5月8日定期报告总结

核心内容

本报告聚焦于A股市场中大众消费类主题的崛起，分析其存在的预期差以及未来的发展潜力。同时，继续关注自主创新和数据红利相关主题，如云计算、大数据、人工智能、量子计算、量子通信、集成电路、OLED、军工等。

主要观点

1. 大众消费类主题将成为重要主线

• 一个趋势：渠道霸权，集中度提升。线上渠道（如天猫、京东）增长迅速，品牌商通过高推广费建立护城河；线下渠道因租金上涨逐步向头部集中，部分品牌开始自建渠道。
• 两大误解：
  • 消费降级：实为消费结构迁移，非需求层次下移。
  • 地产对消费挤出效应增强：地产销售增速放缓，挤出效应边际减弱，同时房价上涨带来财富效应，增强消费信心。
• 三种现象：
  • 消费贡献率创新高，一季度最终消费支出对GDP贡献达77.8%。
  • 社零增速长期高于GDP增速，自2007年起持续如此。
  • 居民收入差距收窄，成为消费需求扩张的新动能。
• 四大驱动：
  • 居民收入稳增长，增速高于GDP。
  • 精准扶贫与棚改货币化释放消费潜力。
  • 房地产销售增速放缓，一次性首付支出增速下降。
  • 房地产带来的财富效应增强消费信心。

2. 重要主题事件跟踪

• 国家超级计算深圳中心：2020年算力将提升1000倍，助力云计算、大数据、人工智能等产业发展。
• 比亚迪与美国公司合作研发氢燃料电池客车：推动新能源汽车技术发展。
• 机器人产业迎来政策红利：工信部推动机器人及关键零部件发展，国内企业有望受益。
• 3D显示行业蓝海：全球市场规模快速扩张，相关企业如康得新、利亚德等值得关注。
• 新能源车上游投资机会确定：海内外巨头加速布局，锂、钴资源需求明确。
• 中国量子计算新突破：成功构建光量子计算机，实现超导量子比特纠缠，推动相关技术发展。
• 大基金二期推进半导体国产化：预计募资超1500亿元，重点支持集成电路、新材料等领域。
• 工业互联网加速发展：政策持续推动，相关企业如高新兴、东土科技等值得重点关注。
• 人工智能迎来爆发期：技术与应用并行，重点推荐“人工智能+”细分领域龙头。

3. 招商研究重点推荐

• 通信行业：
  • 重点推荐：航天发展、海格通信、国睿科技、杰赛科技、东土科技、天源迪科、高新兴、金信诺、亨通光电。
  • 关注：5G、军工信息化、自主可控。
• 计算机行业：
  • 重点推荐：恒生电子、金证股份、赢时胜、顶点软件。
  • 关注：资管新规、互联网+医疗、小米IPO。
• 军工行业：
  • 重点推荐：中航机电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、中国动力、航发动力、航天电子、海兰信。
  • 关注：军民融合、供应链管理、电力推进系统。

关键信息

大众消费类主题

• 市场表现：一季度消费支出增速回升，医疗保健增速达17.95%，为2006年以来最快。
• 未来潜力：居民收入持续增长、精准扶贫、地产财富效应、消费结构迁移，共同推动大众消费类主题持续走强。

自主创新与数据红利

• 集成电路：国产化率低，大基金二期支持，重点推荐北方华创、长电科技、紫光国芯等。
• 大数据：国家政策支持，重点推荐美亚柏科、易华录、东方国信。
• 人工智能：技术与应用齐头并进，重点推荐“人工智能+”细分领域龙头。
• 量子计算与通信：技术突破，重点推荐浙江东方、中科曙光、光迅科技等。
• OLED：国内企业如京东方、深天马加快布局，未来应用潜力巨大。
• 工业互联网：政策推动，重点推荐高新兴、东土科技、用友网络等。

市场趋势

• 主题轮动加快：前期弱势主题开始反弹，大众消费类主题具备中短期轮动机会。
• 政策支持：多领域政策利好，包括5G、军工信息化、人工智能、云计算等。

总结

本报告强调大众消费类主题在当前经济环境下的投资价值，指出其具备显著的预期差，主要由渠道集中度提升、消费结构迁移、居民收入增长及地产财富效应等因素驱动。同时，继续看好自主创新和数据红利相关主题，尤其是云计算、人工智能、量子计算、军工等，认为这些领域将受益于政策支持和技术进步，具备长期增长潜力。