20170813-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_看好造纸今明两年持续高景气_推荐低估值_38页_4mb

造纸及家居行业投资分析报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年8月造纸及家居行业的市场表现、行业走势、重点公司投资要点、上下游数据及风险提示，认为造纸行业在今明两年将保持高景气，推荐玖龙纸业作为低估值龙头；同时，家居行业在中报季中表现亮眼，建议关注中报业绩超预期的二线龙头。

主要观点

1. 造纸行业：短期回调提供买点，长期高景气持续

• 本周造纸板块出现调整，主要由于前期涨幅较大及周期品情绪压制。
• 2012-2016年行业底部时期，小企业主要靠环保和人力成本节约盈利。
• 自2016年下半年起，环保标准执行力度加大，供给端出清明显。
• 长期来看，环保标准持续执行是大趋势，叠加2018年下半年产能释放，预计今明两年造纸行业景气度将持续上升。
• 玖龙纸业作为箱板纸龙头，吨纸盈利有望提升，估值处于历史低位，建议重点关注。

2. 家居行业：中报季业绩超预期，二线龙头估值修复

• 家居行业作为地产链后周期，盈利滞后于地产周期5-8个月。
• 2017年中报显示，索菲亚、金牌厨柜、欧派家居、好莱客等企业业绩超预期。
• 曲美家居、好莱客等二线家居企业估值回调至30倍左右，具备投资价值。
• 一线品牌具备较强抗风险能力，但二线品种因估值较低更具吸引力。

3. 包装行业：关注劲嘉、裕同等龙头

• 劲嘉、东风、裕同等企业受益于烟包及电子消费包装业务。
• 裕同科技客户质量优异，研发投入高，未来业绩有望增长。

关键信息

行业走势

• 本周造纸板块下跌1.3%，家居板块下跌0.2%，但部分企业表现亮眼。
• 中报季带来盈利兑现，多家公司业绩大幅增长，超市场预期。

重点公司业绩

• 山鹰纸业：2017年H1净利润8.26亿，同比大幅增长450.95%，吨纸盈利提升。
• 索菲亚：H1收入同比增长49%，净利润增长47%，衣柜业务快速发展。
• 金牌厨柜：H1收入增长37%，净利润增长108%，表现超预期。
• 欧派家居：H1收入增长35%，净利润增长33%，积极拓展第二品牌。
• 好莱客：预计H1净利润增长55-60%，考虑定增后估值回调。
• 裕同科技：预计2017年营收增长30%，净利润增长27%，当前PE为22.5倍。
• 玖龙纸业：预计2017年全年PE约8倍，处于历史低位，吨纸盈利有望提升。

行业数据

• 原纸价格：瓦楞纸、箱板纸价格上涨，铜版纸、白卡纸、双胶纸价格保持不变。
• 国际浆价：阔叶浆、针叶浆价格稳定。
• 原材料：废纸、煤炭、钛白粉等价格有所上涨。
• 出口数据：2017年7月家具出口金额同比上升53.70%，但零售额下降721.8%。
• 环保政策：第四批中央环保督查全面启动，预计对造纸行业带来持续影响。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 地产调控超预期
• 收购北欧纸业存在不确定性
• 行业供给收缩低于预期
• 环保政策执行力度低于预期

重点推荐

• 玖龙纸业：低估值、高盈利预期、环保政策推动行业出清，是重点推荐标的。
• 二线家居企业：如曲美家居、好莱客，估值回调，具备投资机会。
• 裕同科技：消费类电子包装龙头，客户优质，研发投入高，具备增长潜力。

行业影响因素

• 环保政策：持续加码，推动行业供给端出清，提升龙头竞争力。
• 原材料成本：废纸、煤炭等价格上涨，影响企业盈利。
• 产能释放：2018年下半年新产能集中释放，提升行业景气度。
• 市场需求：造纸行业需求稳定，家居行业受益于地产周期。

行业前景展望

• 造纸行业预计今明两年持续高景气，环保趋严和产能释放将共同推动行业向上。
• 家居行业在中报季业绩兑现，二线企业估值修复，具备投资价值。
• 包装行业受益于消费升级和客户拓展，业绩有望持续增长。

附录：图表目录

• 图表 1: 板块单周涨跌幅前十的股票
• 图表 2: 板块单月涨跌幅前十的股票
• 图表 3: 板块年度涨跌幅前十的股票
• 图表 4: 本周市场涨跌幅
• 图表 5-14: 各类原纸及浆价走势
• 图表 15-20: 塑料包装、金属包装、家具、金银珠宝等行业数据
• 图表 21-24: 原木进口、商品房销售、卷烟产量、软饮料产量等数据
• 图表 25-41: 行业上下游数据及公司公告信息
• 图表 42-44: 进口原木数据
• 图表 45-47: 房地产数据
• 图表 48-49: 软饮料产量数据
• 图表 50-51: 公司股东大会及解禁提醒