20221231-国金证券-玲珑轮胎-601966.SH-_7+5_战略稳步推进_长期成长动力充足_4页_1mb

报告摘要

玲珑轮胎作为国内轮胎行业龙头，正稳步推进“7+5”全球新战略布局，以提升长期市占率和产能规模。公司当前股价为20.48元，总市值为302.43亿元，年内股价最高为36.26元，最低为16.37元。分析师陈屹、王明辉及联系人李含钰对玲珑轮胎保持“买入”评级。

战略布局：公司“7+5”战略持续推进，国内第七个生产基地已于安徽六安落地，国外五个基地仍在规划中，目标到2030年产销量突破1.6亿条，销售收入超800亿元，产能规模进入世界前五。
产能释放：公司多个新基地正在建设或规划中，包括湖北基地三期、吉林基地、铜川基地和六安基地，预计未来几年产能将逐步释放，推动业绩增长。
项目效益：铜川基地达产后预计年收入63.45亿元，利润6.09亿元；六安基地达产后预计年收入48.18亿元，利润5.82亿元，为公司未来增长提供有力支撑。
盈利预测：公司2022年归母净利润下调至4.3亿元（相比预测前值下调41.4%），但2023-2024年归母净利润分别预计为14.1亿元和22.2亿元，当前市值对应PE分别为69.9、21.4、13.6倍。
财务状况：公司资产负债率保持在52%左右，净负债/股东权益比例较低，财务结构稳健。2022年每股经营性现金流净额为1.21元，2023年预计为2.30元，2024年预计为3.04元，现金流状况有所改善。
行业景气度：分析师认为行业景气度有望触底回升，玲珑轮胎的产能扩张和产品升级将有助于其在行业复苏中受益。

投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示：包括疫情对需求端的影响、国际贸易摩擦、原料价格波动、新建项目产能释放不及预期、海运费价格波动等。
历史评级：自2021年以来，公司多次获得“买入”评级，市场平均评分1.00，对应“买入”建议。
财务指标：
- 收入增长：2022年收入增长3.44%，2023年预计增长19.23%，2024年预计增长14.24%。
- 净利润增长：2022年净利润下滑45.17%，但2023年预计增长226.37%，2024年预计增长57.31%。
- 毛利率：2022年毛利率为17.5%，2023年预计为20.7%，2024年预计为22.8%。
- ROE：2022年ROE为2.56%，2023年预计为7.87%，2024年预计为11.39%，显示公司盈利能力逐步恢复。
市场表现：公司股价在2022年经历较大波动，但整体处于较低水平，市场对其长期增长潜力仍持乐观态度。