深度报告-20210520-德邦证券-玲珑轮胎-601966.SH-民族轮胎企业领军者_加速全球布局对标国际一线品牌_40页_4mb

报告摘要

玲珑轮胎公司研究报告总结

核心内容

玲珑轮胎是中国轮胎行业的龙头企业，致力于全球化布局，实施“6+6”战略，即在中国6个、海外6个生产基地共同发展。公司2020年半钢胎、子午胎、海外工厂产量及利润位居国内第一，全钢胎产量位居国内第二。公司在国内拥有招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）5个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）2个生产基地，预计2021年三季度塞尔维亚一期工程试生产，2021年10月长春工厂一期工程试生产。

主要观点

行业地位与战略
- 玲珑轮胎是中国轮胎行业龙头，未来有望进入全球一线品牌行列。
- 公司实施“6+6”全球化战略，加快海外基地建设，提升产能规模优势。
- 公司已形成玲珑、ATLAS、利奥、山玲、Evoluxx、Benchmark等多个品牌，覆盖全球市场。
市场格局变化与企业机遇
- 全球轮胎行业CR3市占率从2000年的56.8%下滑至2019年的37.7%，民族品牌崛起。
- 2020年疫情下，国内企业加速抢占市场份额，公司作为代表，表现优于国际巨头。
- 2021年国内轮胎行业集中度将进一步提升，落后产能持续出清。
盈利能力与财务表现
- 公司2020年实现营业收入183.83亿元，同比增长7.10%，归母净利润22.20亿元，同比增长33.13%。
- 毛利率和净利率稳步提升，2020年分别达到27.91%和12.08%。
- 2021-2023年预计每股收益分别为1.96元、2.37元和2.77元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍。
投资建议与风险提示
- 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来有望保持快速发展。
- 风险提示包括产能投放不及预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧。

关键信息

股票数据
- 总股本：1,373.51百万股
- 流通A股：1,356.49百万股
- 52周内股价区间：18.40-57.96元
- 总市值：65,406.66百万元
- 毛利率：2020年为27.91%，预计2023年将达29.5%
- 净利率：2020年为12.08%，预计2023年将达13.1%
产能与扩张
- 2013年总产能为3738万条，2020年提升至7685万条，预计2025年达14856万条。
- 预计2030年轮胎产销量将达1.6亿条，有望跻身全球轮胎第一梯队。
海外布局
- 泰国工厂已投产，塞尔维亚和长春工厂在建，将助力公司拓展海外市场。
- 公司通过海外基地规避贸易摩擦风险，提升全球市场份额。
品牌与市场
- 公司连续多年位居国内配套市场第一，进入全球10大车企其中7家的配套体系。
- 2020年开启新零售元年，与腾讯、华制智能合作，计划到2022年打造300家战略合作经销商、2000家旗舰店等。
研发与创新
- 研发投入持续增加，2020年达7.63亿元，年均复合增长率9%。
- 公司拥有2077名研发人员，占员工总数的12%，研发费用率高于行业平均水平。
行业趋势
- 全球轮胎市场规模达1670亿美元，预计2030年新能源汽车将占汽车总产量的30%，带动轮胎市场增长。
- 国内千人汽车保有量较低，未来市场潜力巨大。
贸易政策影响
- 美国对中国轮胎实施“双反”政策，促使企业加快海外布局。
- 公司加快塞尔维亚基地建设，以应对美国对泰国轮胎的“双反”政策。