实体经济图谱2023年第18期：价格带动库存去化-20230701-财通证券-24页_1mb

报告摘要

价格带动库存去化总结

核心内容

2023年6月，全国制造业PMI企稳回升，但仍处于低位，显示供需两端均有改善。然而，终端需求延续走低，35城地产销量增速由正转负，乘用车批发、零售销量增速下行，房地产销售表现疲软。与此同时，工业生产有所改善，沿海电厂发电耗煤增速回升，钢厂钢材产量增速降幅收窄，汽车、化工、钢铁等行业开工率涨跌互现。整体来看，工业企业仍处于去库周期，但实际库存水平仍处于高位，去库速度不及名义库存。价格走低对库存去化的影响更为显著，部分行业库存水平较低，随着PPI增速筑底回升，工业企业或将迎来新一轮补库周期。

主要观点

需求端：终端需求持续走弱，房地产和乘用车市场表现疲软，显示整体消费意愿仍不强。
供给端：工业生产有所回暖，电厂耗煤增速上行，钢厂产量增速回升，反映部分行业生产活动边际改善。
库存变化：尽管库存去化趋势延续，但实际库存水平仍较高，价格下行是库存去化的主因。
行业分化：不同行业库存去化速度存在明显差异，黑色、涤纶等行业库存处于低位，而汽车、水泥等行业库存偏高，导致价格走势分化。
政策支持：多项政策出台，包括促进家居消费、提升债务融资工具服务质效、改善住房制度、推进制度型开放等，旨在支持实体经济发展和经济恢复。

关键信息

消费服务

房地产：6月35城地产销量增速转负至-34.2%，百家龙头房企销量增速降幅走扩至-30.6%，五大龙头房企销量增速降幅收窄至-28.5%。库存方面，上周十大城市商品房库销比升至56.1周，显示库存压力有所增加。
乘用车：6月前25天乘用车批发、零售销量增速均下行，本周半钢胎开工率回落，显示市场需求疲软。
纺服：5月纺织服装子行业营收增速涨多跌少，库销比均有回落，但纺织业和服装服饰业库销比仍为2016年以来同期新高。
农副食品：本周肉果菜价格延续下跌，鲜菜价格转降，预计6月CPI大体平稳。
休闲服务：端午假期带动电影票房收入和观影人次双双回升，创下历年同期新高。