核心内容
八亿时空是一家专注于液晶材料及OLED新材料研发与生产的公司，近年来在业绩和业务拓展方面表现突出。公司作为唯一一家单独上市的混晶企业，受益于液晶面板产业链转移和混晶材料国产化率提升，业绩持续增长。国金证券对其维持“买入”评级，认为其具备长期成长潜力。
主要观点
业绩增长显著
- 一季度业绩亮眼：公司2021年第一季度实现营收2.08亿元，同比增长54.92%；归母净利润0.48亿元，同比增长24.47%。
- 盈利能力提升：公司一季度经营活动现金流净额为0.22亿元，同比大幅增长135.9%；研发费用同比增加56.01%，显示公司持续加大研发投入，提升技术竞争力。
- 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.20/2.72/3.25亿元，净利润率分别为26.4%/23.9%/24.1%，整体保持稳定增长。
业务拓展与市场开拓
- 混晶业务持续增长：公司积极开拓海内外市场，对主要客户供货规模扩大，受益于疫情带来的显示需求增加，混晶销量增长明显。
- 客户合作深化：公司与京东方、华星、中电熊猫、惠科等大型面板企业保持良好合作，持续提升市场份额。
- 产品结构优化：公司产品在多个关键产线实现稳定供货，同时在OLED新材料领域布局，拓展新的增长点。
新业务布局
- OLED新材料研发：公司计划投资9亿日元收购日本Kyulux公司，推动第三代OLED发光材料的研发与生产。
- PI膜业务布局：公司成立新材料研究所，致力于无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发，进一步增强技术储备和市场竞争力。
关键信息
市场数据
- 当前股价：54.81元
- 总股本：0.96亿股
- 流通A股：0.77亿股
- 总市值：52.88亿元
- 年内股价波动：最高91.09元，最低45.19元
- 沪深300指数：5091
- 上证指数：3443
财务预测
| 项目 |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 营业收入 |
835 |
1,138 |
1,350 |
| 归母净利润 |
220 |
272 |
325 |
| 每股收益 |
2.284 |
2.820 |
3.366 |
| P/E |
24.00 |
19.44 |
16.28 |
| P/B |
2.77 |
2.43 |
2.11 |
投资建议
- 投资评级：买入
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 成长动能：公司通过布局OLED及PI膜业务，打造长期成长新动能，未来成长性可期
风险提示
- 技术迭代风险：平板显示技术可能升级，影响公司现有产品需求。
- 测试与认证风险：新产品需通过测试认证，存在不确定性。
- 价格波动风险：产品价格可能因市场供需变化而下降。
附录：财务比率分析
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
1.582 |
1.143 |
1.767 |
2.284 |
2.820 |
3.366 |
| 每股净资产 |
7.410 |
16.087 |
17.494 |
19.778 |
22.597 |
25.964 |
| 每股经营现金净流 |
1.412 |
1.007 |
1.174 |
2.453 |
2.517 |
3.684 |
回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（摊薄） |
21.35% |
7.11% |
10.10% |
11.55% |
12.48% |
12.97% |
| ROA（摊薄） |
16.93% |
6.37% |
8.80% |
10.29% |
10.93% |
11.31% |
| ROIC（摊薄） |
22.07% |
6.65% |
8.43% |
11.24% |
12.00% |
12.35% |
增长率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
70.76% |
9.23% |
50.71% |
28.76% |
36.20% |
18.70% |
| 净利润增长率 |
114.62% |
-3.68% |
54.59% |
29.23% |
23.48% |
19.38% |
资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
94.3 |
102.7 |
89.5 |
85.0 |
82.0 |
78.0 |
| 存货周转天数 |
202.9 |
214.7 |
198.7 |
198.7 |
188.0 |
175.0 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
-19.75% |
-67.64% |
-66.19% |
-65.62% |
-62.58% |
-64.02% |
| EBIT利息保障倍数 |
-143.5 |
824.6 |
-30.8 |
-44.0 |
-37.9 |
-33.9 |
| 资产负债率 |
20.72% |
10.35% |
12.85% |
10.89% |
12.42% |
12.75% |
市场评级情况
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
2 |
2 |
2 |
6 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分：1.00，对应“买入”评级。
