20211028-国金证券-八亿时空-688181.SH-加大开拓混晶客户_布局新材料带来长期成长_4页_1mb

八亿时空（688181.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

八亿时空是一家专注于液晶材料研发与生产的公司，其核心业务包括混晶材料、OLED材料、PI膜及光刻胶等。公司作为国内唯一一家单独上市的混晶企业，近年来在混晶国产化率提升和下游面板行业高景气度的推动下，业绩持续增长，展现出良好的市场前景。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年第三季度，公司营收达到6.52亿元，同比增长45.51%；归母净利润为1.69亿元，同比增长26.94%。Q3单季度营收和净利润分别同比增长39.01%和35.11%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 混晶需求上升：随着韩国三星、LG逐步关停或转让LCD面板产线，中国LCD面板制造商如京东方、华星等在全球市场份额快速提升，推动混晶国产化率持续上升，公司因此受益。
• 客户拓展与合作深化：公司积极开拓混晶客户，与京东方、中电熊猫、惠科、台湾群创等企业展开合作，产品供应量持续增长，且部分产品已实现海外稳定供货。
• 布局新材料：公司不仅专注于混晶业务，还积极布局OLED、PI膜及光刻胶等新材料领域，加大研发投入，提升技术实力，为长期发展提供新动能。
• 投资建议：公司未来三年归母净利润预计分别为2.20亿元、2.72亿元和3.25亿元，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

市场数据

• 当前股价：43.49元
• 总股本：0.96亿股
• 已上市流通A股：0.77亿股
• 总市值：41.96亿元
• 年内股价最高最低：67.45元/43.19元
• 沪深300指数：4898
• 上证指数：3562

财务表现

• 营业收入：从2019年的430百万元增长至2023E年的1,370百万元，年复合增长率约为28.8%。
• 归母净利润：从2019年的110百万元增长至2023E年的325百万元，年复合增长率约为28.3%。
• 每股收益：从2019年的1.143元增长至2023E年的3.374元。
• ROE：从2019年的7.11%提升至2023E年的13.83%。
• P/E：从2019年的30.37下降至2023E年的12.89。
• P/B：从2019年的3.07下降至2023E年的1.78。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.96元增长至2023E年的3.70元。

业务拓展

• 混晶业务：公司与京东方、中电熊猫、惠科等企业合作密切，产品供应量持续增加。
• OLED材料：公司初步实现OLED材料的知识产权布局，部分产品已实现海外稳定供货。
• PI膜：新材料研究所布局聚酰亚胺薄膜，PI浆料已通过主要厂商小试测试，性能指标达到国际水平。
• 光刻胶：光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成已完成，未来成长性可期。
• 研发投入：2021年三季度研发费用为1241.60万元，同比增长28.34%。

风险提示

• 技术升级风险：平板显示技术可能快速迭代，影响公司产品竞争力。
• 测试认证风险：新产品需通过严格测试认证，存在不确定性。
• 新客户开拓风险：拓展新客户可能面临市场接受度和供应链整合挑战。
• 产品价格下降风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：75.00 ~ 95.00元（2020年9月22日）
• 未来预期：预计2021-2023年归母净利润分别为2.20亿元、2.72亿元和3.25亿元。

附录摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2023E年预计达1,370百万元。
• 主营业务成本：占比稳定在约52.4%-52.7%。
• 净利润：从2019年的110百万元增长至2023E年的325百万元。
• 净利率：从2019年的25.6%下降至2023E年的23.8%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2023E年预计达357百万元。
• 投资活动现金净流：2023E年预计为-138百万元。
• 筹资活动现金净流：2023E年预计为-126百万元。

资产负债表

• 流动资产：从2018年的328百万元增长至2023E年的2,159百万元。
• 非流动资产：从2018年的348百万元增长至2023E年的563百万元。
• 负债：从2018年的140百万元增长至2023E年的370百万元。
• 股东权益：从2018年的536百万元增长至2023E年的2,353百万元。

比率分析

• 每股收益：从2019年的1.143元增长至2023E年的3.374元。
• 每股净资产：从2019年的16.087元增长至2023E年的24.386元。
• 每股经营现金净流：从2019年的0.960元增长至2023E年的3.704元。
• ROE：从2019年的7.11%提升至2023E年的13.83%。
• 总资产收益率：从2019年的6.37%提升至2023E年的11.96%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅供参考。