20181211-招商证券-艾迪精密-603638.SH-拟非公开发行7亿元_募投液压件等项目_5页_828kb

艾迪精密（603638.SH）总结

核心内容

艾迪精密（603638.SH）是一家专注于液压件及破碎锤等产品的制造企业，其股价在2018年12月11日为24.69元。公司近期宣布拟非公开发行不超过7亿元，用于建设高端液压马达、主泵、破碎锤等生产项目，显示了公司对未来发展的信心。此次非公开发行对象包括董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等，其中宋飞拟认购1亿元，锁定期均为36个月。

主要观点

• 业务增长：艾迪精密近年来业绩持续增长，2017年营业收入同比增长60%，2018年预计增长60%。其主要产品包括破碎锤和液压件，其中破碎锤业务在2017年和2018年均保持良好增长态势，液压件业务则因开拓新客户而逐步提升。
• 产能扩张：公司正面临工程机械行业回暖和产品竞争力提升带来的供不应求局面，因此计划通过募投项目大幅增加产能。预计2023年液压马达、破碎锤、液压主泵的年生产能力可分别达到8万台、2万台和5万台。
• 市场表现：公司产品出货量较三季度稳中有升，液压破碎锤产能约为2500台/月，前装主泵月均出货400台以上，马达和阀的月出货量也在300台以上。
• 财务表现：公司毛利率保持在42%以上，净利率在20%左右，ROE（TTM）达到21.8%。公司资产负债率较低，仅为34.4%，显示良好的财务结构。
• 估值分析：公司当前PE为27倍，高于行业龙头，因此给予审慎推荐评级。预计2018年全年净利润为2.37亿元，对应PE为27倍。

关键信息

募投项目

• 项目内容：建设高端液压马达、主泵、破碎锤等生产基地。
• 投资金额：7亿元。
• 建设期：24个月。
• 产能预期：2023年液压马达/破碎锤/液压主泵年生产能力分别达8/2/5万台。
• 土地利用：募投项目可在公司原有土地上建设，无需新增土地。

股东信息

• 主要股东：FENGXIAOHONG。
• 持股比例：25.0%。
• 非公开发行对象：董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资。
• 认购金额：宋飞认购1亿元，温雷认购4亿元，君平投资、甲申投资各认购1亿元。
• 锁定期：36个月。

股价表现

• 当前股价：24.69元。
• 投资评级：审慎推荐（维持）。

财务数据

• 营业收入：2016年为400百万元，2017年为641百万元，2018年预计为1029百万元。
• 净利润：2016年为79百万元，2017年为140百万元，2018年预计为237百万元。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.60元，2017年为0.79元，2018年预计为0.91元。
• PE：2016年为41.0倍，2017年为31.1倍，2018年预计为27.1倍。
• PB：2016年为6.5倍，2017年为5.2倍，2018年预计为6.2倍。

风险提示

• 系统性下滑风险：工程机械相关配件、零部件销量可能系统性下滑。
• 拓展进度风险：液压件前装领域拓展进度可能低于预期。

财务预测与估值

附：分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名。
• 诸凯：招商证券分析师，S1090518070005。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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