20250330-光大期货-2025年二季度钢材策略报告_供需驱动向下_关注政策扰动_36页_2mb

光期研究：2025年二季度钢材市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年一季度钢材市场表现，并对二季度的供需基本面和市场走势进行了展望。整体来看，钢材价格偏弱震荡，而煤焦价格持续下跌，铁矿石相对偏强。钢材出口面临一定压力，但整体仍保持增长。此外，政策扰动和供需变化成为影响市场的重要因素。

一季度钢材价格走势回顾

• 期货表现：

  • 螺纹主力合约价格从3,412元/吨降至3,197元/吨，跌幅3.38%。
  • 热卷主力合约价格从3,625元/吨降至3,374元/吨，跌幅1.29%。
  • 铁矿石主力合约价格从740元/吨升至786元/吨，涨幅0.83%。
  • 焦炭主力合约价格从1,990元/吨降至1,618元/吨，跌幅16.18%。
  • 焦煤主力合约价格从1,650元/吨降至1,080元/吨，跌幅17.56%。

• 现货表现：

  • 上海20mm螺纹价格从3,500元/吨降至3,230元/吨，跌幅5.00%。
  • 上海4.75mm热卷价格从3,760元/吨降至3,370元/吨，跌幅2.03%。
  • 上海1.0mm冷卷价格从4,460元/吨降至4,030元/吨，跌幅2.42%。
  • 上海20mm中板价格从3,860元/吨降至3,460元/吨，跌幅1.98%。
  • 唐山钢坯价格从3,340元/吨升至3,060元/吨，涨幅0.33%。
  • 唐山焦炭价格从1,960元/吨降至1,450元/吨，跌幅16.18%。

供需基本面分析

需求端

• 房地产：

  • 投资、销售、新开工、施工面积同比均出现下降，其中1-2月房地产投资同比降幅扩大至-9.8%，新开工面积同比降幅扩大至-29.9%。
  • 房地产仍是主要拖累因素，资金紧张局面尚未缓解。

• 基建：

  • 投资增速小幅回升，水利、交通运输等子行业增速明显，但电力投资增速略有回落。
  • 专项债发行节奏前置，但再融资债券占比高，预计基建投资增速后期趋于平稳。

• 制造业：

  • 维持较高增速，尤其在机械、发电设备、船舶制造等领域表现突出。
  • 乘用车销量保持高位增长，家电排产也维持在较高水平。

供应端

• 粗钢及生铁产量：

  • 1-2月粗钢日均产量同比微增0.69%，生铁日均产量同比微增1.71%。
  • 一季度钢联口径日均铁水产量同比增长2.99%。

• 海外产量：

  • 1-2月全球粗钢、生铁产量同比分别下降2.95%和2.61%，但2月环比有所回升。

• 地区产量分布：

  • 广西、山西、四川、上海等地粗钢产量增幅较大，但整体产量仍面临一定压力。

市场总体观点

价差结构

• 螺纹、热卷、焦煤、焦炭多数走反套逻辑，铁矿石走正套逻辑。
• 卷螺差持续扩大，冷热差先升后降，螺纹盘面和钢坯价差、铁废差、螺废差有所收窄。

库存情况

• 五大品种库存农历同比分别下降18.53%、24.05%、5.76%、3.71%和14.55%，库存压力整体不大。
• 钢材库存处于低位，但去库速度慢于往年同期。

出口形势

• 1-2月钢材出口同比增长6.7%，进口同比下降7.08%。
• 美国、韩国、越南等国相继对我国钢材发起反倾销调查，出口形势趋于严峻。
• 五部委发布政策，规范钢材买单出口，可能对出口造成一定影响。

二季度市场多空因素对比

交易政策调整

• 上期所于2025年3月14日发布钢材期货交割业务细则修订，主要调整包括：
  • 厂库申请主体不再区分生产型与贸易型，允许净资产不足1亿元的申请主体通过担保函参与交割。
  • 提货地点扩充，增加其他交易所公示的提货地点。
  • 螺纹钢和热卷生产日期要求延长，提高交割灵活性。
  • 提货规格由买方规定变更为卖方规定，提升卖方库存管理效率。

总体展望

• 钢材市场在二季度将面临供需双弱的局面，但政策扰动和出口压力可能加剧市场波动。
• 需求端预计维持偏弱态势，但制造业和基建投资可能提供一定支撑。
• 供应端因政策调控，粗钢产量或有所压减，但钢厂利润回升后供应仍有回升可能。
• 建议关注政策动向及出口变化，合理控制库存和价差结构。