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华荣股份（603855.SH）研究报告总结

核心内容

华荣股份是一家专注于防爆电器领域的龙头企业，其产品广泛应用于石油、化工、煤矿、天然气等存在易燃易爆环境的场所，具备较高的市场竞争力和成长潜力。公司近年来在主营业务和新产品拓展方面均表现出较强的盈利能力和发展动力。

主要观点

1. 厂用防爆电器业务成长性明确

• 存量业务：公司厂用防爆电器主要面向石油石化客户，客户通常每3年更换一次设备，因此存量业务占比约70%，每年保持10%以上的增速，属于刚性支出。
• 资本开支：剩余30%的业务与客户资本开支相关，预计近几年维持在高位。
• 市场地位：公司凭借技术优势和客户资源，在行业内占据领先地位。

2. 外贸业务回暖迹象明显

• 疫情前外贸业务年均增速约20%，2021、2022年H1收入基本持平。
• 随着防疫政策放松，积压订单逐步释放，2022年第三季度外贸收入同比增长25.1%。
• 2022年Q4新签1500万美元大额订单，显示出外贸业务的强劲复苏。

3. 安工智能产品价值提升，销售增长迅速

• “SCS安工智能管控系统”集成了多个智能子系统，提升产品价值量5-10%。
• 该系统已在多个大型客户中成功落地，包括镇海炼化、上海石化、神华宁煤等。
• 截至2022年10月底，安工智能开票金额达2亿元，销售收入同比增长显著。

4. 向下游行业拓展，成长空间广阔

• 公司正在向存在安全风险但不强制使用防爆电器的行业拓展，如白酒、粉尘等行业。
• 国家政策推动安全防护标准提升，为防爆电器带来新的市场需求。
• 核电用防爆电器业务预计将迎来快速增长，2022年新签6台核电机组，每台核电机组核岛照明价值约2000万元。

5. 专业照明业务有望修复

• 2022年前三季度专业照明利润下滑，主要受疫情影响及搬迁成本影响。
• 随着疫情结束和国网集中采购改制完成，预计2023年专业照明利润将逐步恢复。

关键信息

盈利预测

投资建议

• 公司评级为“买入”，预计未来两年内股价将实现显著增长，2023年EPS为1.55元，2024年EPS为1.92元。
• 2023年PE为16.44倍，2024年PE为13.27倍，估值合理，具备较高投资价值。

风险提示

• 专业照明招标不及预期：可能影响公司利润表现。
• 竞争加剧：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。

结论

华荣股份作为防爆电器领域的龙头，具备清晰的成长脉络和良好的市场前景。在存量业务稳步增长、外贸业务回暖、安工智能产品推广顺利以及向核电等下游行业拓展的多重驱动下，公司未来几年业绩有望持续提升。尽管存在一定的市场和竞争风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。