20210428-光大证券-华荣股份-603855.SH-2020年报及2021年一季报点评_业绩符合预期_防爆电器领域龙头加速成长_3页_716kb

华荣股份（603855.SH）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

华荣股份在2020年及2021年一季度实现了业绩的稳步增长，显示出公司在防爆电器领域的领先地位和持续发展的能力。2020年公司营业收入达到22.83亿元，同比增长17.51%；归母净利润为2.61亿元，同比增长37.11%。2021年一季度营业收入5.15亿元，同比增长42.75%；归母净利润0.61亿元，同比增加56.43%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税），显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 海外市场拓展步入收获期：公司自2005年起布局海外市场，已突破全球防爆技术壁垒，获得400多项国际产品证书，成为数十家国际知名企业及EPC公司的合格供应商。2020年外贸收入为5.68亿元，占公司总收入的25%，其中直接出口收入为2.63亿元，毛利率达53.96%。公司未来在全球市场份额有望进一步提升。

• 国内龙头地位稳固，核电领域增量显著：公司防爆电器业务已拓展至军工、制药、粮食存储、白酒、金属加工等新领域，其中在核电领域表现突出，为霞浦核电项目提供防爆电器的供货量超过2000万元。公司正在打破传统领域的天花板，释放更大的国内发展潜力。

• 安工智能系统加速普及：公司自主研发的安工智能管理系统已在石油化工行业多个客户稳定运行，如镇海炼化、神华宁煤等。该系统作为工业互联网平台，有望推动公司从产品制造商向服务商转型，成为另一大核心战略。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为19.43亿元，2020年为22.83亿元，预计2021-2023年分别为33.00亿元、44.26亿元、53.42亿元，增长率分别为44.55%、34.12%、20.72%。
• 净利润：2019年为1.90亿元，2020年为2.61亿元，预计2021-2023年分别为3.72亿元、5.03亿元、6.12亿元，增长率分别为42.81%、35.13%、21.65%。
• EPS：2019年为0.56元，2020年为0.77元，预计2021-2023年分别为1.10元、1.49元、1.81元。
• ROE：2019年为12.7%，2020年为16.1%，预计2021-2023年分别为20.41%、23.14%、23.72%。
• PE：2019年为36倍，2020年为26倍，预计2021-2023年分别为18倍、14倍、11倍。
• PB：2019年为4.5倍，2020年为4.2倍，预计2021-2023年分别为3.7倍、3.1倍、2.6倍。

盈利能力

• 毛利率：2019年为54.9%，2020年为53.2%，预计2021-2023年分别为50.3%、49.0%、49.2%。
• EBITDA率：2019年为13.6%，2020年为15.5%，预计2021-2023年分别为14.8%、14.2%、14.3%。
• 归母净利润率：2019年为9.8%，2020年为11.4%，预计2021-2023年分别为11.3%、11.4%、11.5%。
• ROA：2019年为6.8%，2020年为8.0%，预计2021-2023年分别为9.7%、10.9%、11.4%。
• 经营性ROIC：2019年为15.2%，2020年为18.8%，预计2021-2023年分别为21.1%、23.4%、24.1%。

偿债能力

• 资产负债率：2019年为46%，2020年为51%，预计2021-2023年分别为53%、53%、51%。
• 流动比率：2019年为1.77，2020年为1.59，预计2021-2023年分别为1.60、1.64、1.72。
• 速动比率：2019年为1.48，2020年为1.32，预计2021-2023年分别为1.28、1.27、1.33。
• 归母权益/有息债务：2019年为414.80，2020年为102.71，预计2021-2023年分别为7.61、11.33、13.12。
• 有形资产/有息债务：2019年为759.04，2020年为205.95，预计2021-2023年分别为15.88、23.84、27.04。

费用率

• 销售费用率：2019年为35.65%，2020年为32.31%，预计2021-2023年分别为30.00%、30.00%、30.00%。
• 管理费用率：2019年为3.51%，2020年为3.18%，预计2021-2023年分别为3.00%、3.00%、3.00%。
• 财务费用率：2019年为-0.09%，2020年为0.19%，预计2021-2023年分别为0.07%、0.15%、0.11%。
• 研发费用率：2019年为3.59%，2020年为3.55%，预计2021-2023年分别为3.00%、3.00%、3.00%。

每股指标

• 每股红利：2019年为0.20元，2020年为0.50元，预计2021-2023年分别为0.45元、0.61元、0.74元。
• 每股经营现金流：2019年为0.90元，2020年为1.02元，预计2021-2023年分别为0.92元、1.62元、1.51元。
• 每股净资产：2019年为4.46元，2020年为4.80元，预计2021-2023年分别为5.40元、6.44元、7.64元。
• 每股销售收入：2019年为5.76元，2020年为6.76元，预计2021-2023年分别为9.77元、13.11元、15.82元。

估值指标

• PE：2019年为36倍，2020年为26倍，预计2021-2023年分别为18倍、14倍、11倍。
• PB：2019年为4.5倍，2020年为4.2倍，预计2021-2023年分别为3.7倍、3.1倍、2.6倍。
• EV/EBITDA：2019年为25.1倍，2020年为19.0倍，预计2021-2023年分别为14.1倍、10.9倍、9.1倍。
• 股息率：2019年为1.0%，2020年为2.5%，预计2021-2023年分别为2.3%、3.0%、3.7%。

风险提示

• 宏观经济波动及下游景气程度变化风险：公司业绩受宏观经济及下游行业景气度影响较大。
• 市场竞争加剧的风险：随着行业竞争的加剧，公司可能面临更大的市场压力。

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：20.15元。
• 总股本：3.38亿股。
• 总市值：68.03亿元。
• 一年最低/最高价：8.80元/22.56元。
• 近3月换手率：58.52%。

结论

华荣股份作为国内防爆电器领域的龙头企业，凭借其在海外市场拓展和安工智能系统的布局，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力和估值指标持续优化，未来有望实现更高的市场份额和盈利能力。投资者可关注其在国内外市场的进一步拓展及智能系统的推广情况。