深度报告-20220627-光大证券-华荣股份-603855.SH-投资价值分析报告之四_新兴领域布局+海外发力_防爆电器龙头扬帆远航_38页_2mb

华荣股份（603855.SH）投资价值分析报告总结

核心内容

华荣股份是防爆电器行业的龙头企业，具备强大的技术实力和市场拓展能力。随着国内新兴领域需求释放和海外市场份额的提升，公司展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 防爆电器行业前景广阔：由于国家对安全生产的重视，防爆电器行业迎来监管升级，准入门槛提高，行业集中度上升，有利于龙头企业的发展。
• 公司龙头地位稳固：华荣股份在国内防爆电器市场中占据领先地位，市场份额达21.8%，且在多个新兴领域如军工、核电、白酒、海工等业务取得突破。
• 海外市场拓展顺利：公司已进入全球防爆电器市场前三，积极开拓中东及欧美市场，未来5年计划复制迪拜子公司模式，提升海外市场份额。
• 盈利预期良好：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.03亿、6.12亿、7.38亿，对应EPS分别为1.49元、1.81元、2.18元，目标价为31元，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品矩阵丰富：公司主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器、专业照明设备和新能源EPC业务，产品覆盖多个行业领域。
• 技术实力突出：公司通过多项国际认证，如ISO9001、CE/ATEX、UL、IECEx等，并参与多项国家标准制定，具备领先优势。
• 营销模式创新：公司采用业务发展商模式，有效降低销售费用，提升现金流管理能力，2021年经营活动现金流净流入达5.09亿元，高于净利润。
• 安工智能系统应用广泛：公司自主研发的工业互联网平台安工智能系统在石油化工等领域广泛应用，订单饱满，毛利率较高。
• 新兴领域拓展迅速：公司积极拓展白酒、军工、核电、海工等新兴市场，2021年新成立多个发展商，业务增长显著。
• 行业政策支持：国家出台多项政策推动防爆电器行业的发展，如《工贸企业粉尘防爆安全规定》、《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等，为公司业务增长提供政策支撑。

财务数据

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游行业景气度，进而影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，公司面临更大竞争压力。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 海外业务需求波动：受国际形势及市场需求变化影响。

股价表现

• 当前价：24.15元
• 目标价：31.00元
• 近3月换手率：33.99%
• 股价相对走势：2022年1月至2022年6月，相对涨幅为4.50%，绝对涨幅为11.65%

投资催化因素

1. 新兴领域业务兑现：公司在安工智能、核电、军工等新兴市场订单饱满，2021年核电站订单达3亿元，2022年有望实现快速增长。
2. 海外业务放量：公司积极拓展国际客户，2021年新增50多家国际客户，未来海外市场有望进一步增长。

市场拓展

• 国内客户：覆盖大型央企、国企及民营企业，客户数量达200余家，签订年度框架合同，客户粘性高。
• 海外市场：已进入全球防爆电器市场前三，积极拓展中东及欧美市场，2022年计划在卡塔尔、英国设立分公司。

业务发展

• 厂用防爆电器：公司主要收入来源，2021年占比53%，预计2022年增长30%。
• 矿用防爆电器：下游为煤矿领域，2021年增速为5%，毛利率维持在31.68%。
• 专业照明设备：2021年因新厂区搬迁影响，增速和毛利率有所下滑，但预计2022-2024年分别增长30%、25%、20%，毛利率分别修复至70%、71%、72%。
• 新能源EPC业务：2021年收入同比增长192.99%，预计2022-2024年分别增长30%、20%、15%，毛利率维持在10.69%。

技术壁垒

• 行业认证：公司通过多项国际和国内认证，如ISO、CE/ATEX、UL、IECEx等，构建了技术壁垒。
• 标准制定：公司参与多项国家标准制定，具有一定的定价权和行业影响力。

营销策略

• 业务发展商模式：公司通过支付业务发展费用，与特定营销资源合作，提升市场拓展效率。
• 销售费用率下降：公司销售费用率由2020年的32.3%下降至2021年的26.1%，推动净利润率提升。

安工智能系统

• 应用广泛：安工智能系统在石油化工等领域广泛应用，客户包括镇海炼化、上海石化等。
• 毛利率较高：安工智能系统毛利率比传统业务高约5%，成长迅速。
• 未来拓展：公司计划推出感知层传感器及芯片产品，打造全新商业模式，助力智慧城市发展。

新兴领域业务

• 白酒行业：公司客户由茅台向五粮液、习酒、古井贡酒等拓展，防爆电器成为行业安全标准。
• 军工领域：公司产品应用于国防基地、舰艇配套、航空航天等领域，2021年订单交付规模大幅增长。
• 核电领域：公司核级照明产品填补国内空白，2021年承接5个核电站的全部业务合同，总业务量超3亿元。
• 地下管廊：政策支持下，地下综合管廊建设提速，公司产品在防爆、安全等方面具有优势。

未来展望

• 国内市场：传统行业需求稳定，新兴领域持续拓展，公司有望进一步提升市场份额。
• 海外市场：受益于高油价，公司计划在中东及欧美市场设立分公司，提升全球市场份额。
• 盈利增长：公司预计2022-2024年净利润持续增长，毛利率有望逐步修复，盈利能力提升。

总结

华荣股份凭借强大的技术实力、广泛的客户基础和创新的营销模式，在防爆电器行业中占据领先地位。随着国内新兴领域需求释放和海外市场份额的提升，公司未来增长可期，具备较高的投资价值。