20210829-光大证券-华荣股份-603855.SH-2021年半年报点评_业绩高速增长_防爆电器领域龙头打开增量市场_3页_705kb

华荣股份 (603855.SH) 2021年半年报总结

核心内容概述

华荣股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达11.96亿元，同比增长35.48%；归母净利润为1.71亿元，同比增长40.15%。经营活动现金流量净额达1.89亿元，同比大增582.07%。公司作为防爆电器领域的龙头企业，正通过技术创新和业务拓展打开新的市场空间。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 收入增长：公司收入增长主要得益于厂用防爆产品、专业照明产品及光伏EPC业务的扩张。
• 盈利能力：尽管毛利率下降7.08个百分点，但期间费用率下降6.18个百分点，净利润率平稳提升0.15个百分点至14.45%。
• 研发投入：公司研发投入同比增长42.11%，占营收比重4.02%，表明公司重视技术创新，为业务增长提供支撑。

业务拓展与市场机遇

• 核电照明业务：公司与中核联合研发的核级照明产品通过专业级成果鉴定，填补国内空白。预计该业务将成为新的增长点，单项目供货可达千万以上。
• 专业照明扩产：公司浙江省湖州市南浔区生产基地一期已投产，二期正在建设中，产能提升将助力业绩增长。
• 安工智能系统：公司自主研发的安工智能管理系统适用于易燃易爆环境下的智能化管理，已在多个大型客户中落地，未来有望加速推广，推动公司从制造商向服务商转型。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为3.72亿元、5.03亿元和6.12亿元，EPS分别为1.10元、1.49元和1.81元。
• 估值指标：公司PE从2019年的42倍降至2023年的13倍，PB也从5.3倍降至3.1倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

财务指标

• 毛利率：从2019年的54.9%降至2021年的50.3%，主要由于光伏EPC业务收入增长。
• 期间费用率：销售费用率下降6.18个百分点，管理费用率下降，财务费用率上升。
• 现金流：经营活动现金流净额显著改善，2021年上半年为1.89亿元，同比大增582.07%。
• 资产负债率：从2019年的46%上升至2021年的58%，表明公司负债增加，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务均保持较高水平，偿债能力较强。

风险提示

• 宏观经济波动及下游景气变化：可能对公司业绩产生影响。
• 市场竞争加剧：需关注行业竞争态势，以保持市场份额。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价：23.49元，一年内波动区间为13.92元至24.86元。
• 换手率：近3月换手率为77.87%，显示市场关注度较高。

每股指标

• 每股经营现金流：从2019年的0.90元降至2021年的-0.56元，但预计在2022年和2023年恢复增长。
• 每股净资产：从2019年的4.46元增至2023年的7.64元，显示公司资产积累良好。
• 每股销售收入：从2019年的5.76元增至2023年的15.82元，显示公司收入能力增强。

总结

华荣股份凭借在防爆电器领域的领先地位及核电照明和安工智能系统的创新拓展，实现了2021年上半年的业绩高速增长。公司通过持续的研发投入和产能扩张，增强了市场竞争力，未来增长潜力较大。尽管面临宏观经济波动和市场竞争风险，但其良好的盈利能力和资产积累为其发展提供了坚实基础，维持“买入”评级。