家电行业2020年12月月报及2021年1月投资策略：稳健正相对收益收官，板块配置仍当时-20210110-长江证券-37页_2mb

家电行业2020年12月月报及2021年1月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月家电行业的市场表现及2021年1月的投资策略。报告指出，家电行业整体在2020年表现稳健，但短期受到成本和汇率波动影响，相对收益有所回调。然而，随着行业基本面改善和龙头公司治理优化，未来仍具备良好的增长潜力。报告重点分析了白电、厨电、小家电及其他领域的表现，并对各子板块进行了详细的数据跟踪与展望。

主要观点

1. 板块配置仍当时

   • 白电行业迎来新一轮格局红利，行业量价上行趋势确定，龙头公司基本面及治理优化，具备稳健增长属性，是长期资金的优选标的。
   • 厨电行业在低基数背景下，2021年上半年零售端高增长可期，工程渠道虽增速放缓，但结构优化提升盈利能力。
   • 小家电行业在疫情后回归常态化增长，线上渠道和新兴品类表现亮眼，线下渠道和传统品类景气逐步恢复。
   • 海外价值链向上突破，叠加龙头治理改革，预计家电行业将迎来更好的三年发展期。

2. 估值体系转型

   • 家电行业估值体系正从“周期+制造”向“制造+消费”过渡，中枢有望持续提升，行业具备较高的估值性价比优势。

3. 推荐标的

   • 持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、浙江美大、华帝股份。
   • 同时推荐海信家电、九阳股份、科沃斯等标的。

12月行情回顾

板块表现

• 12月累计上涨4.74%，跑输沪深300指数0.32个百分点，跑赢上证综指2.34个百分点。
• 家电制造(长江)指数在所有一级行业中排名第8位，年初至今累计上涨34.99%。

分子板块表现

• 白电龙头表现分化：格力因股份回购不明确，股价表现较弱；美的、海尔则延续较优表现。
• 厨电小幅回调：整体表现稳健，老板电器持续录得正收益。
• 小家电估值切换告一段落：估值回调至合理水平，科沃斯、石头科技因高增长预期表现较好，苏泊尔、小熊电器因性价比优势表现优异。

资金流向

• 北上资金流出：12月北上资金流出家电板块，格力、美的、海尔持股比例分别环比下降1.4%、0.1%、0.4%。
• 基金重仓比例：三季度家电板块基金重仓比例环比回落0.08个百分点至4.06%，其中白电和黑电有所提升。

重点数据跟踪

白电

空调

• 行业出货端：内销保持稳健增长，外销维持高增。11月空调内销增速6%，外销增速12%。
• 龙头表现：格力、美的、海尔内销出货增长显著，奥克斯表现不佳。
• 终端零售：11月线上零售额增速-33%，线下-27%；12月线上零售额增速2%，线下-4%。
• 均价表现：11月线上均价同比+15%，线下均价同比+18%；12月线上均价同比+20%，线下均价同比+8%。
• 行业格局：11月空调内销CR3达87.02%，同比提升2.96个百分点，行业集中度持续提升。

冰箱

• 行业出货端：11月内销增长10%，外销增长64%，行业整体表现强劲。
• 龙头表现：海尔、美的内销和外销增长显著，美菱表现一般。
• 终端零售：11月线上零售量增长34%，线下增长-10%；12月线上增长-15%，线下增长-11%。
• 均价表现：11月线上均价同比+10%，线下均价同比+6%；12月线上均价同比+20%，线下均价同比+8%。

洗衣机

• 行业出货端：11月内销增长12%，外销增长12%，行业整体表现稳健。
• 龙头表现：海尔、美的内销和外销表现良好，惠而浦增长显著。
• 终端零售：11月线上零售量增长35%，线下增长-14%；12月线上增长-15%，线下增长-11%。
• 均价表现：11月线上均价同比+10%，线下均价同比+5%。

厨电

油烟机

• 行业出货端：11月内销增长2%，出口增长37%。
• 龙头表现：老板、方太内销表现优异，华帝表现一般。
• 终端零售：11月线上零售量增长30%，线下增长-12%；12月线上增长29%，线下增长-11%。
• 均价表现：11月线上均价同比-1%，线下均价同比+8%；12月线上均价同比+6%，线下均价同比+11%。

小家电

• 12月增速环比下行：线上渠道增长放缓，线下渠道依旧下滑。
• 细分品类表现：料理机、破壁机、吸尘器、扫地机等新兴品类增长显著，电饭煲、电压力锅、豆浆机等传统品类表现相对平稳。
• 中长期成长可期：基数压力缓解后，行业有望回归较快增长通道。

关键信息

• 家电行业整体在2020年表现良好，但短期受成本、汇率等因素影响，相对收益有所回调。
• 白电行业迎来新一轮格局红利，龙头公司具备稳健增长属性，推荐配置。
• 厨电行业在低基数背景下，零售端回暖趋势明显，工程渠道虽增速放缓但结构优化。
• 小家电行业在疫情后回归常态化增长，线上新兴品类表现亮眼，线下传统品类逐步恢复。
• 家电行业估值体系向“制造+消费”过渡，中枢有望提升，行业具备估值性价比优势。
• 重点推荐标的包括格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、浙江美大、华帝股份、海信家电、九阳股份、科沃斯等。