20191201-申港证券-汽车行业研究周报：行业复苏周期，看好零部件板块_26页_1mb

行业复苏周期看好零部件板块

核心内容

本报告主要分析2019年11月汽车行业走势，指出行业复苏趋势已显现，重点看好零部件板块的投资机会。报告指出，尽管整体汽车行业仍面临下行压力，但零部件板块在估值和业绩表现上更具吸引力，具备更高的配置价值。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：乘用车产销降幅收窄，行业整体库存水平下降，10月销量回暖，表明行业正逐步复苏。
• 零部件板块受益：Q4整车厂产量有望环比改善，零部件企业业绩将保持增长，且当前估值较低，具备配置价值。
• 投资组合建议：推荐配置广汽集团、华域汽车、爱柯迪、星宇股份和宁波高发，其中华域汽车权重最高（30%）。
• 新能源汽车用户满意度提升：新能源汽车用户满意度指数同比上升，消费者对插电式混动产品的认可度高于纯电动车。
• 国五清库影响减弱：国五地区销量增速较国六地区有所改善，表明透支效应逐渐消退。
• 智能网联汽车渗透率提升：预计2020年智能网联汽车渗透率将达51.6%，行业发展潜力大。

关键信息

市场回顾

• 汽车行业上周上涨0.95%，相对沪深300指数领先1.5个百分点。
• 在申万28个板块中排名第二，表现优于整体市场。
• 子板块中，乘用车（1.76%）、货车（2.67%）上涨，客车（-1.31%）下跌，零部件（0.68%）小幅上涨。

行业热点

• 新能源汽车用户满意度提升：2019年新能源汽车用户满意度指数为78分，同比提高3分，但仍低于燃油车2分。
• 光束汽车项目启动：长城汽车光束汽车生产基地项目获得江苏省发改委批复，预计2022年建成，规划产能16万辆，将生产纯电动MINI等车型。

投资策略及重点推荐

• 乘用车板块：销量改善，但受终端折扣影响，毛利率承压。推荐广汽集团、上汽集团（上汽自主和上汽大众销量同比转正），关注长城汽车、长安汽车。
• 零部件板块：Q3业绩环比改善，Q4有望实现同比正增长，当前估值较低。推荐华域汽车、宁波高发、新泉股份、星宇股份、爱柯迪。
• 投资组合：广汽集团（15%）、华域汽车（30%）、爱柯迪（20%）、星宇股份（15%）、宁波高发（20%）。

行业重点数据

• 乘用车产销情况：2019年1-10月销量1690万辆，同比下滑8.4%；产量1697万辆，同比下滑12.2%。
• 库存情况：10月厂家库存较9月增加0.8万辆，经销商库存增加约20万辆，显示行业正逐步进入主动去库存尾声。
• 销量区域分布：三四五线城市销量下滑是主要拖累因素，但低线城市销量降幅收窄，行业复苏趋势确定。

行业新闻

• 传统汽车：英国10月汽车产量下降4%，主要受脱欧影响。首汽约车与奇安信合作，提升出行安全。
• 新能源汽车：10月新能源乘用车上险量同比下滑34.5%，但1-10月累计增长38.4%。欧洲电动车注册量增长38.2%，德国补贴力度加大。
• 智能网联汽车：预计2020年智能网联汽车渗透率将达51.6%，行业融合进展显著，但数据利用率仍有待提升。
• 新车发布：长安欧尚X7、捷途X95、全新捷豹XEL等车型发布，价格区间覆盖广泛。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 刺激政策力度不及预期；
• 原材料价格大幅上升。

评级

评级：增持（维持）

总结

整体来看，汽车行业在经历17个月的下行周期后，正逐步迎来复苏。零部件板块在库存降低、业绩改善、估值较低等多重因素下，具备更高的配置价值。投资组合建议关注优质零部件企业及销量率先改善的乘用车企业，同时需警惕销量和政策不及预期的风险。